國家統計局:2014年5月，中國制作業采購經理指數(PMI)為50.8%，比上月上升0.4個百分點，已持續3個月回升。 其中，生產指數為52.8%，比上月上升0.3個百分點;新訂單指數為52.3%，比上月上升1.1個百分點;原材料庫存指數為48.0%，比上月降落0.1個百分點;產成品庫存指數為47.1%，比上月降落0.2個百分點;新出口訂單指數和進口指數分辨為49.3%和49.0%，比上月回升0.2和0.4個百分點。 點評:5月中采制作業PMI環比上升0.4個百分點至50.8%，略好于50.7%的市場預期，回升的重要原因來自內需的進一步改良。 其中，新訂單指數環比上升1.1個百分點至52.3%，而新出口訂單僅環比上升0.2個百分點至49.3%，顯示訂單需求的改良重要還是來自內部訂單需求的推動。 而5月匯豐制作業PMI預覽值的回升則重要來自生產、新訂單與原材料庫存的拉動，且訂單需求更多來自出口訂單的貢獻，需求端、生產端以及庫存變動與中采制作業PMI的對應分項表現存在差別，該做如何斷定?需求端:匯豐與中采PMI的新訂單指數均顯示訂單需求有所改良，而匯豐PMI更多來自出口訂單的增長，中采PMI更多來自內部訂單的推動。 總體來說，兩者反響的內外部經濟需求均有所改良，只是在改良程度上存在明顯差別。 我們從5月電廠耗煤、粗鋼生產、山西原煤產量、商品房成交面積、重要工業品價格以及庫存等高頻經濟數據來看，5月經濟需求并未涌現明顯改良跡象，BDI以及CCFI等外貿高頻數據也未見明顯回升趨勢。 綜合斷定，我們認為5月經濟需求低位穩固，但還未見趨勢性改良，外需有所回溫，而內需可能依然較低迷。 生產端:中采PMI生產指數環比上升0.3個百分點，要明顯弱于匯豐PMI生產指數環比上升2.4個百分點的幅度。 對于制作業生產端的衡量，無論從樣本籠罩規模還是歷史數據表現來看，中采生產指數對于工業生產的衡量要更正確些。 5月制作業生產端雖下行風險不大，但大幅上行的可能性亦較小，因此，我們認為，在需求略有穩固、產品價格降落幅度減小背景下，生產端小幅改良可能性較大。 庫存周期:同樣，從樣本規模與歷史數據反響來看，中采的庫存指數來衡量我國制作業庫存狀態要更為正確些。 原材料與產成品庫存指數均有小幅降落，顯示制作業整體補原材料庫存行動依舊謹慎，產成品庫存進一步去化。 另外購進價格指數回升，與匯豐PMI的價格分項表現一直，預示著PPI環比降幅有所改良，我們保持5月PPI環比降落0.1%，同比降落1.4%的預測斷定。 |
