公司是國內機床行業標桿龍頭企業 重要產品包含各式車床、銑床、鏜床、鉆床以及數控加工中心等機床產品。 公司中高級數控機床批量進入國家重點行業的核心制作領域，為汽車、國防軍工、航空航天等行業供給的數控機床已占數控機床總銷量的70%以上;公司已具備為國家重點項目供給成套技巧設備的能力，為上海磁懸浮列車項目供給4條軌道梁加工生產線，標記在該領域的研發與制作能力已達到國際先進程度。 收入雖有觸底回升跡象，但整體財務狀態不容樂觀 2013年，公司實現營業收入73.79億元，同比下滑5.24%，從單季度收入來看，1-4季度，收入分辨下滑18.26%、4.44%、0.32%，和增長3.33%，收入逐漸觸底回升。 2013年，公司歸屬母公司所有者凈利潤分辨為1909萬元，同比下滑18.04%，但扣除非經常性損益凈利潤為-7667萬元。 2013年12月31日，公司流動負債高達132.60億元，其中短期借款有88.15億元，搪塞賬款為33.75億元，2013年年末資產負債率雖較年初有所降低，但仍高達83.37%，償債風險較大。 從公司的現金流構成來看，2013年，公司經營性凈現金流、投資性凈現金流和籌資性凈現金流分辨為-13.44億元、-0.81億元和23.58億元，公司通過銷售獲取現金的能力較低，基礎依附借新債還舊債的不利狀態。 機床行業依然低迷，行業亮點在于數控化程度的進步 在四萬億影響的后期，機床行業整體便陷入低迷，2012年金屬切削機床和數控金屬機床分辨生產79.8萬臺和20.57萬臺，分辨下滑13.40%和16.19%。 2013年，由于經濟穩增長，固定資產投資增長企穩，機床行業下滑的趨勢也逐步收窄，2013年普通金屬切削機床生產72.59臺，同比下滑1.54%，下滑勢頭逐步收窄，而數控機床銷售20.93萬臺，增速由上半年的負增長復蘇至同比增長2.16%。 由于我們目前宏觀政策基調是“穩增長，調結構” 制作業仍在去產能階段，我們斷定機床行業反轉的拐點尚未來臨。 由于受人口老齡化的影響，我國企業的用工成本不斷提升，這使得報告數控機床在內主動化設備的經濟性逐漸浮現，加速數控機床替代普通機床的進度。 截止2013年12月底，我國金屬切削機床數控化率大約為22.38%，而發達國家數控機床占絕對主導地位，機床的數控化率未來仍有較大的提升空間。 積極摸索新的銷售模式 公司首推4S店的銷售方法，通過與經銷商緊密合作，更好地服務當地客戶，為客戶供給綜合解決方案。 截止到2013年年底公司4S店已經達到23家，公司已經建成4S店31家、U渠道165家，形成了籠罩全國的營銷網絡系統。 此外，公司開啟“以租代售、以舊換新”的銷售方法，與農銀金融租賃有限公司合作，為客戶供給多種金融租賃方案。 介入領域，未來將與公司數控產品形成協同 在2013年4月于江蘇南京舉辦的“第七屆中國數控機床展覽會”上，沈陽機床(000410)團體1臺機器人和3臺機床連接組成的加工單元最為引人注視。 機器人+數控機床代表我國未來制作業發展方向 利用公司多年的機床制作能力，積極發展機器人產品，并將機器人和數控機床進行系統集成，打造主動化生成車間，機器人和數控機床將形成協同發展效應，成為公司新的利潤增長點。 盈利預測與投資評級 我們預計公司2014年-2016年每股收益為0.00元、0.01元和0.13元，對應于昨日收盤價6.58元，動態市盈率分辨為1562倍、746倍、52倍。 鑒于公司主業持續低迷，未來如果公司不能成功轉型，且大幅降低資產負債率，公司虧損將是大概率，我們保持公司“中性”的投資評級。 風險提示:1)資產負債表持續惡化;2)業務轉型失敗 |
