短期利率波動，貨幣需求難以再次擴大，流動性寬松趨勢不會轉變。 由于面臨新股申購，9月央行投放MLF到期，以及鄰近年底等因素，資金面短期波動較大，短期偏緊，SHIBOR、十年期國債收益率都有小幅回升。 雖然周三央行通過SLO向部分銀行供給短期資金，并對到期的MLF進行了續做，但貨幣市場資金利率仍然波動較大，市場小幅波動。 我們認為資金面的波動屬于短期階段性，并不會轉變貨幣寬松趨勢。 部分投資者擔心腸產和處所政府貨幣需求再次擴大，將轉變流動性寬松的趨勢，我們認為這種變更的可能性較小。 目前經濟緩慢下行，貨幣需求持續降低，難以再次擴大，雖然短期地產銷量持續向好，但投資者很快會認識到這個貨幣需求不是趨勢，表現為地產和處所政府略微生動些，后面仍然是不行，貨幣需求將持續回落，流動性寬松趨勢不會轉變。 短期資金波動對市場的影響幅度有限，后期流動性會持續向好，貨幣寬松趨勢不變。 風險在于政策過于滯后的反響經濟，從而使該出的政策滯后，意味著后面的經濟超預期疲弱。 經濟基礎面持續小幅下行，通縮風險升溫 匯豐12月中國制作業PMI初值49.5，創7個月新低，預期49.8，前值50.0，經濟基礎面持續小幅下行。 另一方面，政府投資托底項目持續推出，近期發改委集中批復五個公路項目，總投資約1123.1億元。 這已經是10月以來，發改委批復的第八批基建項目，政府投資托底經濟。 CPI與PPI保持低增速，11月經濟數據再次下行，地產投資難以明顯好轉，工業數據低增長，未來經濟能否企穩對于市場中期走勢構成重要影響，通縮風險升溫，重要的視察時點為明年的一二季度。 地產銷量持續好轉，70大中城市價格降幅持續收窄 地產銷量持續好轉，12月1-16日37城市合計日均成交量環比升2.6%，同比升9.8%，未來地產銷量持續相好的概率較大，對明年上半年成交量保持樂觀。 預計至明年上半年地產政策仍將保持寬松趨勢，不會收緊 但地產投資增速仍會持續小幅降落，11月地產新開工、以及土地購置面積持續下滑，未來地產投資增速難以明顯好轉，但地產銷量與政策走向仍會持續回暖。 外圍波動增長，對經濟中期利好，對市場影響中性 本周外圍市場最重要的兩個變更，一方面是美聯儲會議紀要聲明偏，緩解市場對美國提前加息的擔心，明年上半年美元提前加息的可能性較小。 另一方面是油價暴跌，盧布持續貶值，在周四普京講話之后盧布跌幅略有緩解。 本周外圍市場波動對A股市場影響偏中性，但整體外圍形勢對我國經濟影響偏正面，美國經濟持續復蘇對于未來我國出口企穩有利，原油價格下跌對經濟中的中游產業降低成本毛利改良有利。 另外，短期國民幣涌現必定的貶值趨勢，我們認為在中美利差差距較大，且國內充分外匯儲備的背景下，資本大規模外流風險不大，國民幣貶值幅度有限，認為不必過度擔心。 方面關注中央農村工作會議召開，以及各類措施持續不斷出臺。 上周李克強訪問哈薩克斯坦、塞爾維亞、泰國，重啟與泰國的鐵路和(000061，股吧)合作。 李克強訪問將進一步落實高鐵建設的相干細節，中國與中東歐、東南亞在基礎設施方面的合作持續升溫。 中央農村工作會議即將召開，涉及的重要議題有農墾系統、農村土地制度、農業現代化等。 方面，價格有提速跡象，電力方案已經上報國務院，有可能在近期頒布。 電力的重要模式是電網放權，仿照深圳的模式，電力供需雙方進行交易，并循序漸進地推動電力。 貨幣寬松趨勢不變，未到戰略撤退時 市場趨勢不變，原因：1）貨幣政策持續偏寬松，利率中長期趨勢向下；2）密集推出，催化劑不斷；3）短期經濟基礎面不是市場的重要抵觸，對市場中期趨勢真正有沖擊的因素為通縮風險，視察時點在明年一二季度。 短期體育、一帶一路、國企、價格、土地等等主題仍然熱門紛呈，市場沒有大的風險，趨勢不變，未到全面撤退時。 |
