SMM網訊：近期的LME
運行重心逐步下移，且跌勢有加劇的跡象。 國內方面，遜于預期的中國制作業發展現況嚴重打擊市場信心，全部工業品市場價格承壓。 國際方面，隨著美國宏觀經濟數據的好轉，有關美聯儲進一步縮減QE的擔心打擊市場風險偏好。 整體而言，我們認為導致本輪銅價走低的要害因素在于疲軟的中國制作業，料銅價中線偏空格式難改。
1、調結構仍是政府工作重心
根據的政府工作報告，2014年經濟增長目標為7.5%左右，城鎮失業率目標不高于4.6%，M2增幅目標13%，通脹目標3.5%左右，進出口總額增長目標為7.5%左右，實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，擴大匯率高低浮動區間，推動國民幣資本項目可兌換。 此后，中國財政部部長樓繼偉再度強調，政府工作報告是把今年的GDP增長目標訂為7.5%左右，并不是一個絕對值。 官方的態度表明調結構仍然是當前的重要思路，對GDP增速的容忍度亦在進步。 此舉意味著不太可能涌現大規模的經濟刺激打算 這一領導思想與近期較為疲軟的PMI數據非常吻合 此外，和2013年相比，廣義貨幣M2增幅下調，穩健的貨幣政策料將在必定程度上克制投機的積極性，從而使得制作業運動降落。 整體而言，在調結構的大背景下，我們認為2014年的制作業形勢并不會有較大的改觀，有色
消費的刺激力度整體有限。
2、國民幣快速貶值克制中國銅進口
2月中旬過后的國民幣貶值行情出乎大多市場人士的預感。 在短短的半個月內，國民幣貶值1.48%，僅此因素令精銅的進口虧損擴大700元/噸，而綜合因素下的精銅進口虧損已經擴大至3200元/噸。 在這樣的背景下，精煉銅進口受到克制，保稅區庫存急劇攀升。 據悉，保稅區銅庫存或已達到70萬噸左右 低迷的進口積極性令精銅的進口升水也所有下滑，最新的上海洋山銅溢價為140-155美元/噸，較年初的165-190美元/噸大幅下滑。 國民幣的快速貶值料將在必定程度上克制中國的精煉銅進口，特別是影響融資性進口。 而中國精煉銅進口節奏的放緩料將制約LME銅價
3、銅價走低強化外強內弱格式
與以往銅價走低時，國內滯跌格式導致銅市涌現內強外弱特點不同，國內銅價在本輪下跌過程中跌幅更深，令內外比價大幅下跌，并不斷刷新歷史低點，直逼7.0的整數關口。 與此同時，上海銅
市場依然保持著200元/噸左右的貼水，現貨市場的表現與去年11月份滬銅跌穿50000元/噸的整數關口時大相徑庭。 整體偏低的銅價并未如預期般地吸引逢低買盤入場，高現貨貼水驗證了國內制作業疲軟的現實。 這一現象也是滬銅在本輪銅價下跌過程中領跌的要害因素 而國外方面，歐美市場的銅消費整體是積極的，這從近期不斷好轉的歐美宏觀經濟數據中可見一斑。 同時，去年12月和今年1月的智利港口也在必定程度上加劇了歐美現貨市場緊張格式，令LME銅現貨涌現了持續三個月的升水，且在最近攀升至75美元/噸的高位。 本輪銅價的走低強化了銅市外強內弱的格式，并導致進口虧損進一步擴大，克制國內進口積極性。
4、CFTC基金轉向凈空持倉
長期以來，CFTC的基金被認為在斷定銅走勢上具有奇特的參考意義，當基金凈空持倉時，銅價往往容易下跌，當基金凈多持倉時，銅價往往容易走強。 自2月4日以來，CFTC就轉向了凈空狀態，且凈空持倉量在3月4日當周擴大至13241手，CFTC的凈空持倉表明國際基金對銅價后市的悲觀態度。
5、行情展望：銅價將延續弱勢格式
整體而言，低于預期的中國制作業發展情況點燃了市場的悲觀情緒，持續走低的PMI數據驗證了金屬現貨市場消費疲軟的現況。 從中傳出的最新消息可知，中國將2014年GDP增速目標設定為7.5%。 在這樣的框架下，政府對宏觀經濟的基調將延續去年的格式，并不會在投資方面有過多的舉動，料2014年中國的銅消費增速將放緩，銅價整體處于偏弱格式。 同時，美國最新的就業數據顯示，2月季調后非農就業人口增長17.5萬，較預期的增長14.9萬大幅增長。 有關美聯儲進一步縮減QE的擔心情緒急劇升溫，料全部風險資產價格將受到，這一點從3月7日當天的銅價走勢中可見一斑。 整體而言，當前的銅價受到內憂外患的影響，中線偏空格式難改。
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