:內(nèi)部調(diào)劑到位，高端放量，銷量重回高增長 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：
股份有限公司 近期我們與公司董事長王總，董事孫總、董秘馬總在策略會(huì)進(jìn)行深入交換，公司由于今年內(nèi)部大幅調(diào)劑(調(diào)劑了經(jīng)銷商和區(qū)域銷售負(fù)責(zé)人)疊加外部需求低迷，前三季度小包裝總體銷量增長停止，但高端的鮮胚產(chǎn)品開前三季較去年全年增長超300%。 隨著調(diào)劑到位加上高端鮮胚持續(xù)放量，公司小包裝銷量明年有望重回30%以上增長(四季度單季增速已迅速回歸)，上調(diào)14年EPS至1.17元，按照20倍PE給予目標(biāo)價(jià)23.4元，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級(jí)。 公司小包裝玉米銷量年均復(fù)合增長率88%。 公司08年涉足小包裝玉米油，近三年小包裝玉米油銷量年均復(fù)合增長率88%。 銷售的快速增長一方面得益于玉米油行業(yè)近幾年的異軍崛起，近七年玉米油全國產(chǎn)量年均復(fù)合增長率達(dá)到了40%，小包裝玉米油增速要更快(散油逐步退出)，另一方面公司加大了對小包裝玉米的投入(2010年8月成立北京品牌運(yùn)營中心，專門負(fù)責(zé)小包裝玉米的品牌運(yùn)營，銷售費(fèi)用從2009年的266萬，2010年迅速上升至近一個(gè)億，到2012年2.4億，速度要快于銷量增長)。 銷量增速放緩重要源自公司內(nèi)部經(jīng)營調(diào)劑。 公司今三季度小包裝油共實(shí)現(xiàn)銷售8.8萬噸，與去年同期相比略微下滑0.17萬噸，這是公司涉足小包裝業(yè)務(wù)以來首次涌現(xiàn)同比下滑，原因有兩方面:一、中央八項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)后餐飲業(yè)的需求涌現(xiàn)大幅下滑。 二、公司經(jīng)歷了前些年的快速發(fā)展后也裸露了必定的問題，這重要體現(xiàn)在一些底本公司老的市場的經(jīng)銷商的經(jīng)營思路跟公司不一致(比如說對公司走高端路線，制定高價(jià)的策略不認(rèn)可，以及公司經(jīng)營初期的經(jīng)銷商質(zhì)量廣泛不高，跟不上公司發(fā)展的節(jié)奏)。 我們認(rèn)為公司內(nèi)部的調(diào)劑是今年銷量增速放緩的重要原因 調(diào)劑基礎(chǔ)到位，四季度增速迅速回歸，全年銷量預(yù)計(jì)增長5%左右。 針對公司內(nèi)部涌現(xiàn)的一些問題，加之今年市場環(huán)境比較嚴(yán)格，公司適時(shí)進(jìn)行了大幅度調(diào)劑(在快速發(fā)展階段企業(yè)容易疏忽一些基礎(chǔ)功的問題，因?yàn)閱栴}被銷量快速增長掩蓋)，從二季度開端，公司用了半年的時(shí)間把對公司經(jīng)營策略履行不到位的經(jīng)銷商進(jìn)行了優(yōu)化和淘汰，新增了一些能力比較強(qiáng)，能夠跟得上公司發(fā)展節(jié)奏的經(jīng)銷商(未來公司策略是大力發(fā)展年銷售額在1000萬以上的經(jīng)銷商)，同時(shí)對做的不好的區(qū)域的銷售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了調(diào)劑，全部華南的區(qū)域負(fù)責(zé)人以及廣東的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了調(diào)換，從四季度單季度來看，同比增速回歸至15%左右，顯示公司的調(diào)劑基礎(chǔ)到位。 高端鮮胚玉米油開端放量，全年預(yù)計(jì)銷售1.5萬噸，同比增長超過400%。 公司是國內(nèi)唯一一家從玉米胚芽提取到壓榨、精煉全部過程履行全程質(zhì)量監(jiān)控管理的企業(yè)，并且成功獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局審批的“健字號(hào)”證書。 依托控股股東西王團(tuán)體擁有300萬噸玉米深加工產(chǎn)能(理論上能夠?yàn)楣竟┙o生產(chǎn)8萬噸左右玉米油的新鮮胚芽)，公司推出高端鮮胚玉米油開端放量，2012年全年銷售不到0.3萬噸，今三季度銷售已超過1萬噸，全年預(yù)計(jì)1.5萬噸左右，同比增長超過400%，與公司普胚的小包裝玉米油30%毛利率相比鮮胚玉米油毛利率達(dá)到40%，鮮胚放量將有助于公司在不提價(jià)的情況下毛利率程度不斷提升，并且在品牌推廣中擁有更大空間。 投資策略:預(yù)計(jì)14年公司小包裝油銷量17萬噸，同比增長30%，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.4元。 與我們觀點(diǎn)不一樣的是，市場之前看好公司的核心邏輯是公司隨著銷量能夠保持快速增長，費(fèi)用率會(huì)逐漸降落，但是今年公司銷量涌現(xiàn)增長大幅放緩使得此邏輯并不成立。 我們認(rèn)為在TOP4主導(dǎo)的各家銷量差距不大的小包裝油玉米銷售格式下，費(fèi)用投放對銷量增長來講是必要但非充分條件，也就是說要想保持一個(gè)銷量快速增長費(fèi)用的大力投入是必要的，而銷量增長費(fèi)用率降落我們認(rèn)為只能說是一種美好的愿景。 隨著公司對客戶和大區(qū)銷售負(fù)責(zé)人的調(diào)劑和優(yōu)化到位，加上高端的鮮胚玉米油開端放量(我們認(rèn)為這個(gè)對公司來講很重要，一方面鮮胚能夠體現(xiàn)產(chǎn)品與競品差別性而普胚完整同質(zhì)，這有助于公司建立品牌;另一方面鮮胚的高毛利率使得公司費(fèi)用投放更從容，特別是線上費(fèi)用投放同樣能夠惠顧到同是西王品牌的普胚)，明年公司的小包裝玉米油能夠重回增長的快車道，預(yù)計(jì)14年公司小包裝油銷量17萬噸，同比增長30%，歸屬母公司凈利潤同比增長23%，略微上調(diào)14年EPS至1.17元(原為1.13元)，按照14年20倍PE給予目標(biāo)價(jià)23.4元，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問題 調(diào)研報(bào)告:合同能源管理業(yè)務(wù)梳理調(diào)劑未來仍是重要增長動(dòng)力 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 投資要點(diǎn) 電子膨脹閥開端放量傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)保持穩(wěn)固 1-10月份，我國空調(diào)行業(yè)總銷量9690.6萬臺(tái)，同比上升6.2%，產(chǎn)量9316.8萬臺(tái)，同比增長8.26%，10月份以來，經(jīng)銷商進(jìn)入備貨旺季，由于目前渠道庫存較低，預(yù)計(jì)全年空調(diào)產(chǎn)量將保持穩(wěn)固增長。 雖然下游需求小幅回升，但是公司對傳統(tǒng)截止閥、四通閥業(yè)務(wù)進(jìn)行了必定的調(diào)劑，放棄部分利潤較低的訂單，預(yù)計(jì)2013年公司截止閥銷量和去年基礎(chǔ)持平，四通閥銷量小幅降落。 由于變頻空調(diào)行業(yè)能效升級(jí)，公司今年大力開辟電子膨脹閥業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)全年電子膨脹閥銷量將達(dá)到300萬只以上，同比增長100%，隨著公司對電子膨脹閥出口市場加大開辟力度，預(yù)計(jì)2014年銷量將可能持續(xù)保持翻番，電子膨脹閥將成為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)新的增長亮點(diǎn)。 合同能源管理業(yè)務(wù)未來將保持快速增長 2013年是公司合同能源管理業(yè)務(wù)的調(diào)劑年，目前正在開展的重要項(xiàng)目包含萊陽、武安、原平、鶴壁四處，預(yù)計(jì)全年合同能源管理業(yè)務(wù)收入5億元左右，其中供暖收入接近1億元。 由于目前余熱供熱僅用于冬季供暖，為進(jìn)步能源利用效率，未來公司將向“供熱”、“發(fā)電”“蒸汽”三聯(lián)供方向逐步，萊陽項(xiàng)目已經(jīng)在進(jìn)行三聯(lián)供，預(yù)計(jì)明年完工。 公司將人員、資金以及管理平臺(tái)搭建完畢之后，預(yù)計(jì)2014年合同能源管理業(yè)務(wù)收入增速將至少達(dá)到50%以上，隨著未來幾年，我國對環(huán)保行業(yè)的投入不斷加大，公司前期項(xiàng)目逐步完成后，合同能源管理業(yè)務(wù)將保持快速增長。 盈利預(yù)測及估值 預(yù)計(jì)2013年、2014年公司的每股收益分辨為0.30元、0.35元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分辨為31.1倍、26.7倍，預(yù)計(jì)未來公司傳統(tǒng)制冷閥門業(yè)務(wù)將隨行業(yè)穩(wěn)固增長，核電空調(diào)、基站空調(diào)等專業(yè)制冷設(shè)備業(yè)務(wù)將逐漸發(fā)力，合同能源管理業(yè)務(wù)將成為公司持續(xù)增長動(dòng)力，保持“買入”投資評級(jí)。 :融贊助成長，再拓優(yōu)質(zhì)園區(qū) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 公司公告:(1)簽訂整體合作開發(fā)建設(shè)經(jīng)營河北省香河縣約定區(qū)域合作協(xié)議，委托期限為30年，區(qū)域占地面積約為41平方公里，委托包含Ⅰ.基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)，建設(shè)利潤按總投資額的15%盤算;Ⅱ.土地收拾，土地收拾收益按照成本的15%盤算;Ⅲ.就產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)，年產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)費(fèi)的總額按照委托區(qū)域內(nèi)當(dāng)年入?yún)^(qū)項(xiàng)目新增落地投資額的45%;Ⅳ.方案咨詢，由雙方按照成本費(fèi)用的110%盤算;Ⅴ.物業(yè)管理，按照國家定價(jià)或市場價(jià)斷定。 (2)發(fā)行債券預(yù)案，擬發(fā)行總額24億公司債，期限不超過7年，募集資金用于改良債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還公司債務(wù)和補(bǔ)充營運(yùn)資金中的一種或多種 香河項(xiàng)目:區(qū)位優(yōu)越，預(yù)計(jì)2至3年內(nèi)將達(dá)到10億級(jí)規(guī)模事跡 香河項(xiàng)目距北京55公里，緊鄰京沈高速香河二出口，位于北京和天津兩大城市之間，地理位優(yōu)越。 該項(xiàng)目是公司今年繼霸州和永清項(xiàng)目之后獲得第三個(gè)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目。 和公司此前項(xiàng)目相比條件更為優(yōu)越，一是公司基礎(chǔ)設(shè)施和土地收拾業(yè)務(wù)提成比例由此前固安、大廠的10%進(jìn)步至15%;另一方面香河區(qū)位優(yōu)勢、基礎(chǔ)設(shè)施遠(yuǎn)好于固安，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目標(biāo)開發(fā)周期較短，2至3年即可產(chǎn)生10億級(jí)規(guī)模的事跡貢獻(xiàn)。 發(fā)行債券:降低公司財(cái)務(wù)成本 公司前3季度資產(chǎn)負(fù)債率89.6%，但剔除預(yù)收款后僅37.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均程度，發(fā)行公司債對提升公司負(fù)債率程度有限。 我們認(rèn)為公司基礎(chǔ)面良好，其發(fā)行利率預(yù)計(jì)低于同期限銀行貸款。 債權(quán)融資有望降低公司的融資成本，降低流動(dòng)負(fù)債比重，加強(qiáng)短期償債能力。 投資建議:保持買入-A投資評級(jí) 三季末預(yù)收款達(dá)326億，已鎖定公司未來三年事跡。 我們預(yù)計(jì)公司2013年至15年的EPS分辨為1.86、2.58和3.66元，凈利潤增速分辨為38%、39%、42%，成長性突出;2013/2014年P(guān)E為11.1X和8.0X，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)31元，相當(dāng)于14年12倍動(dòng)態(tài)PE。 點(diǎn)評報(bào)告:180MW電站如期轉(zhuǎn)讓，事跡全年無憂 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 : 公司發(fā)布公告稱:中利科技的控股子公司“中利騰暉”和中利騰暉的控股子公司“騰暉銷售”將聯(lián)合持有的常州鼎暉
有限公司100%的股權(quán)(青海共和150MW+30MW光伏電站項(xiàng)目)全部轉(zhuǎn)讓給
(香港)交易有限公司(以下簡稱“受讓方1”)和中利騰暉光伏常州有限公司(更名后為聯(lián)合光伏(常州)投資有限公司，以下簡稱“受讓方2”)。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為國民幣1，000萬元，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，受讓方1將持有標(biāo)的公司55%股權(quán);受讓方2將持有45%股權(quán)。 自受讓方支付全額股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后10個(gè)工作日內(nèi)完成標(biāo)的公司工商登記變更事宜。 受讓方應(yīng)于2013年12月31日前支付標(biāo)的公司賬面形成的長期股權(quán)投資的股東借款國民幣500萬元。 如果屆時(shí)受讓方未及時(shí)履行支付事 自股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂起10日內(nèi)，受讓方2或其指定公司向中利騰輝支付港幣2.5億元或等值國民幣或等值美元作為訂金。 目標(biāo)項(xiàng)目對應(yīng)的EPC總價(jià)款，將根據(jù)上網(wǎng)電價(jià)的實(shí)際情況進(jìn)行盤算履行。 EPC總價(jià)款支付及方法:①在2013年12月28日前，向中利騰暉支付至EPC總價(jià)款的51%;2014年6月30日前，向中利騰暉支付至EPC總價(jià)款的90%;余款10%作為質(zhì)保金在一年內(nèi)付清; 此次出讓標(biāo)記著將公司總承包EPC工程并持有的180MW光伏發(fā)電項(xiàng)目成功轉(zhuǎn)讓，有利于公司持續(xù)做好光伏電站業(yè)務(wù)，優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對公司的持續(xù)穩(wěn)固發(fā)展光伏電站業(yè)務(wù)盈利模式具有深遠(yuǎn)意義。 公司投資亮點(diǎn):1)青海共和180MW電站的出讓交割拉起今年電站交割大幕，預(yù)計(jì)全年電站交割量有望達(dá)到300-400MW，持續(xù)成為國內(nèi)光伏電站最可靠的交付商;2)根據(jù)目前電價(jià)情況，此次交割將為公司帶來約18-19億元EPC總包款，貢獻(xiàn)利潤近2億元，保障今年事跡;3)電站成本能力把持最強(qiáng)。 今年國內(nèi)電站BT項(xiàng)目完工達(dá)到400MW以上，電站成本低于同行15%，遠(yuǎn)低于目前廣泛8.5元/瓦建造成本;4)預(yù)計(jì)今年電站銷售400MW，利潤3.7億元，權(quán)益2.45億元，貢獻(xiàn)EPS為0.52元;5)深厚的融資背景為電站銷售打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，運(yùn)用綜合融資平臺(tái)確保電站順利移交出售;6)傳統(tǒng)船用線纜保持謹(jǐn)慎，今年線纜業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。 光伏電站是騰暉未來的重要方向，做中東部大規(guī)模電站+優(yōu)質(zhì)下游客戶是公司電站業(yè)務(wù)的法寶。 我們保守預(yù)計(jì)13-14年EPS為0.56元和0.81元(完整攤薄)，對應(yīng)PE為29和24倍，給予“買入”評級(jí)。 :戰(zhàn)略布局金融支付，渠道協(xié)同進(jìn)入金融信息化市場 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 事項(xiàng) 公司以現(xiàn)金方法出資4.06億元收購北京捷文科技股份有限公司60%股權(quán)，并以現(xiàn)金方法出資1.08億元收購深圳德誠信用咭制作有限公司56%股權(quán)。 重要觀點(diǎn) 一、戰(zhàn)略布局金融支付 1、金融支付領(lǐng)域未來遠(yuǎn)景廣闊，金融IC卡普及剛剛啟動(dòng) 根據(jù)央行的時(shí)間表，工、農(nóng)、中、建、交和招商、郵儲(chǔ)銀行等國有大行已開端發(fā)行金融IC卡。 2015年1月1日起在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和重點(diǎn)合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以國民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。 這是三年一個(gè)從零到十億級(jí)別的市場，之后有望每年保持6億的新增換卡市場正是由于EMV遷移，金融IC卡調(diào)換磁條卡的過程帶來了全部金融支付產(chǎn)業(yè)鏈新的洗牌機(jī)會(huì)。 金融支付業(yè)從以前單純的支付方法便成未來大家都在爭取的入口，基于金融支付的業(yè)務(wù)開展未來方法將是多種多樣，我們也可以看到日前中國銀聯(lián)發(fā)布攜手中行、建行、中信、光大、浦發(fā)、民生、
等7家發(fā)卡機(jī)構(gòu)，啟動(dòng)基于銀聯(lián)移動(dòng)支付平臺(tái)的手機(jī)支付全國推廣運(yùn)動(dòng)。 這些支付手段的變更都將對金融支付產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備需求帶來激增，未來市場空間宏大。 2、公司戰(zhàn)略布局金融支付，力圖在金融信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域占領(lǐng)市場地位 為落實(shí)公司進(jìn)軍金融支付產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略安排，公司此次收購北京捷文和深圳德誠，能夠快速進(jìn)入金融支付終端和金融IC卡等相干行業(yè)，搶占市場先機(jī)，并開展金融支付其他相干業(yè)務(wù)。 能夠進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大航天信息在金融信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場地位，推動(dòng)航天信息業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。 近期，中國
對其2013年度全行現(xiàn)金款箱物流管理系統(tǒng)配套R(shí)FID及條碼設(shè)備項(xiàng)目供給商招標(biāo)航天信息已經(jīng)中標(biāo)，彰顯出公司在金融領(lǐng)域動(dòng)作已經(jīng)提前開端了。 公司收購的深圳德誠是定位于智能卡及金融IC卡專業(yè)制作服務(wù)，供給卡片制作、COS操作系統(tǒng)研發(fā)、系統(tǒng)解決方案一站式整體服務(wù)，公司同時(shí)代理銷售世界智能卡領(lǐng)域利用最廣、市場份額最大的美國ZEBRA和美國DATACARD卡片打印及發(fā)卡設(shè)備，為社會(huì)各行業(yè)客戶、特別是銀行客戶供給全面的發(fā)卡解決方案。 目前，公司銀行卡的年總供貨量已超過4000萬張，海外市場供貨量占50%，其中海外市場信用卡的年供貨量達(dá)到1300萬張。 北京捷文是一家面向中國
客戶，為其供給POS專業(yè)化服務(wù)、電子支付系統(tǒng)整體解決方案、利用軟件開發(fā)以及專業(yè)外包服務(wù)的信息技巧服務(wù)商。 近期公司正式成為銀聯(lián)迷你付產(chǎn)品供給商 該產(chǎn)品為銀聯(lián)重點(diǎn)打造的金融IC卡利用產(chǎn)品，在金融行業(yè)全面推廣IC卡時(shí)代有廣闊的市場遠(yuǎn)景。 二、協(xié)同效應(yīng)明顯，開辟新的藍(lán)海金融信息化市場 1、渠道優(yōu)勢明顯，大股東航天科工團(tuán)體支撐業(yè)務(wù)發(fā)展 航天信息由于傳統(tǒng)防偽稅控業(yè)務(wù)的在全國多年開展，各地的渠道已經(jīng)建立非常的完善。 由于防偽稅控業(yè)務(wù)多是和稅務(wù)、金融系統(tǒng)相干，未來金融支付領(lǐng)域可以借助原有的業(yè)務(wù)渠道進(jìn)行快速的擴(kuò)大，形成協(xié)同效應(yīng)發(fā)展。 同時(shí)公司大股東航天科工團(tuán)體是個(gè)巨型的央企，也是各家重要商業(yè)銀行爭搶的客戶，未來通過科工團(tuán)體與商業(yè)銀行的良好關(guān)系，公司在金融支付領(lǐng)域包含金融IC卡、POS等有望很快就有大的訂單落實(shí)。 2、公司原有的制卡能力可以利用，迅速擴(kuò)大產(chǎn)能和規(guī)模 航天信息擁有年生產(chǎn)1000萬張的接觸卡生產(chǎn)線兩條，年產(chǎn)2000萬張的非接觸卡生產(chǎn)線兩條，同時(shí)還有先進(jìn)的刮刮卡生產(chǎn)設(shè)備、IC卡包裝機(jī)和大型個(gè)人化設(shè)備，并可生產(chǎn)刮刮卡、雙界面卡等，生產(chǎn)的卡片多年來服務(wù)于中國的電信、社保、稅務(wù)、金融、交通等諸多領(lǐng)域。 目前接觸式IC卡封裝能力:4500萬張/年;個(gè)人化生產(chǎn)能力:3500萬張/年;。 在收購這兩家公司之后，公司就具有了金融IC卡的生產(chǎn)資質(zhì)，可以迅速的擴(kuò)大金融IC卡的產(chǎn)能和規(guī)模 3、金融支付產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈打造，利用硬件設(shè)備優(yōu)勢，搶占更多金融信息化市場 通過此次收購，公司將進(jìn)一步整合已有的市場資源和渠道，帶動(dòng)金融支付安全芯片、金融IC卡、金融支付終端及解決方案、金融行業(yè)軟件外包等業(yè)務(wù)的發(fā)展，打造新型支柱產(chǎn)業(yè)，快速實(shí)現(xiàn)公司資本優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。 公司目前的軟件、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)多年處于高速增長狀態(tài)，擁有充分的研發(fā)人員和強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力。 未來公司在通過已經(jīng)買通的金融支付硬件產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，供給一體化的系統(tǒng)解決方案，搶占更多金融信息化市場。 基于對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)景的看好，上調(diào)2013-2015年每股收益分辨為1.28元、1.62元、2.00元，對應(yīng)的PE為16、13、10倍，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”投資評級(jí)，目標(biāo)價(jià)32元. 風(fēng)險(xiǎn)提示:公司戰(zhàn)略履行不到位，公司在非防偽稅控業(yè)務(wù)的增長速度不達(dá)預(yù)期 :客戶拓展有期待，股權(quán)勉勵(lì)提信心 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：
股份有限公司 報(bào)告摘要: 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)固，LED支架業(yè)務(wù)全年將翻倍:今三季度，公司五金件與連接器(不考慮杰順通)產(chǎn)品收入同比增長約10%左右，預(yù)計(jì)第四季度此增長態(tài)勢延續(xù);昆山杰順通全年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)2億元;LED支架業(yè)務(wù)前三季度收入同比增長超過90%，預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到1.5億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長。 CNC業(yè)務(wù)放量中，仍是公司未來發(fā)展重點(diǎn):CNC外觀件業(yè)務(wù)已步入良性發(fā)展軌道，目前CNC設(shè)備900臺(tái)左右，年底會(huì)達(dá)到1000臺(tái);當(dāng)前公司CNC訂單充裕，自8月底開端持續(xù)滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)2013年該業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)2.5億元左右。 壓鑄將成新的事跡增長點(diǎn):為進(jìn)一步拓寬公司金屬外觀件產(chǎn)品的利用領(lǐng)域及客戶群體。 公司將收購泰博電子70%股權(quán)，2013年泰博電子銷售收入預(yù)計(jì)將超過7500萬元，凈利潤超過800萬元;2014年，伴隨對泰博電子股權(quán)收購的完成，公司有望迎來新的事跡增長點(diǎn)。 股權(quán)勉勵(lì)提振團(tuán)隊(duì)積極性，確保事跡增長:公司近期出臺(tái)股權(quán)勉勵(lì)打算，此勉勵(lì)打算的實(shí)行，將利于建立股東與勉勵(lì)對象之間的利益共享與束縛機(jī)制，穩(wěn)固管理團(tuán)隊(duì)，調(diào)動(dòng)起積極性、創(chuàng)造性，利于公司持續(xù)、快速發(fā)展，確保發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 盈利預(yù)測及投資建議:我們保持對公司的盈利斷定，預(yù)測2013年、2014年和2015年的EPS分辨為:0.96元、1.54元和2.18元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分辨為:35倍、22倍和15倍，保持“推薦”投資評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品盈利能力低于預(yù)期、新業(yè)務(wù)客戶拓展低于預(yù)期等。 :色選機(jī)受益國家第一任務(wù)-糧食安全 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 事項(xiàng):2013中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，提出六大任務(wù)，其中“切實(shí)保障國家糧食安全”名列第一，在歷史
首次;會(huì)議請求，必須實(shí)行以我為主、立足國內(nèi)、確保產(chǎn)能、適度進(jìn)口、科技支撐的國家糧食安全戰(zhàn)略。 另外，會(huì)議還強(qiáng)調(diào)“大力調(diào)劑產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”和“著力做好保障和改良民生工作”這兩大任務(wù);提出大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，以及兼顧醫(yī)藥衛(wèi)生、食品安全等，切實(shí)做好改良民生各項(xiàng)工作。 平安觀點(diǎn): 糧食安全為2014經(jīng)濟(jì)工作第一要?jiǎng)?wù)，公司將充分受益:會(huì)議提出:要依附自己保口糧，集中國內(nèi)資源保重點(diǎn)，做到谷物基礎(chǔ)自給、口糧絕對安全。 保持?jǐn)?shù)量質(zhì)量并重，更加重視
質(zhì)量和食品安全，重視生產(chǎn)源頭治理和產(chǎn)銷全程監(jiān)管。 重視永續(xù)發(fā)展，轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方法，發(fā)展節(jié)水農(nóng)業(yè)、循環(huán)農(nóng)業(yè)。 抓好糧食安全保障能力建設(shè)，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步。 我們認(rèn)為糧食安全有兩層含義，足額供給與健康保障并重。 公司色選機(jī)及未來的重金屬檢測儀都利用于糧食加工領(lǐng)域，對口糧的穩(wěn)固供給和品德保障有至關(guān)重要的作用。 在重要口糧中，目前國內(nèi)大米(水稻)色選檢測率較高，而麥類(小麥等)、粗糧(玉米、高粱等)的檢測率較低，雜糧色選機(jī)的廣闊市場空間(10億元以上)有望真正打開;同時(shí)公司產(chǎn)品的檢測能力不斷提升，公司的黃曲霉素色選機(jī)(此前公告專利)、重金屬檢測儀有望明年上市，售價(jià)和毛利率遠(yuǎn)高于現(xiàn)有產(chǎn)品。 《大米色選機(jī)》國家標(biāo)準(zhǔn)近日發(fā)布，該標(biāo)準(zhǔn)由公司主持，國儲(chǔ)局科學(xué)院等單位參與，顯示公司的行業(yè)地位。 我們認(rèn)為公司主業(yè)糧食機(jī)械將充分受益于2014年國家第一任務(wù):糧食安全，為國民健康保駕護(hù)航;我們預(yù)計(jì)公司大米色選機(jī)收入增速回升，雜糧色選機(jī)加速成長，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，毛利率預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。 牙科行業(yè)空間廣闊、景氣持續(xù)，公司向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸:2014年另一大任務(wù)，改良民生將增進(jìn)公司牙科業(yè)務(wù)的發(fā)展;我們認(rèn)為隨人均收入及醫(yī)療保障支出提升，牙科診療的需求將持續(xù)涌現(xiàn)。 中國牙科市場面臨宏大市場空間，2012年全國種植牙共28萬顆，而地區(qū)人口2400萬，種植25萬顆，韓國人口5000萬，種植125萬顆，我們預(yù)測地區(qū)未來十年種植牙數(shù)量將保持50%的CAGR。 牙科行業(yè)景氣度較高，明年9月的中華口腔醫(yī)學(xué)會(huì)口腔展(上海)目前展位已經(jīng)預(yù)定完畢;各牙科展遍布全國，較往年有明顯提升。 公司近日修正《公司章程》，經(jīng)營領(lǐng)域新增“6830醫(yī)用X射線設(shè)備制作與銷售，二類(含醫(yī)用X射線附屬設(shè)備及部件，口腔科設(shè)備及器具，軟件)、三類(口腔科材料)醫(yī)療器械銷售”，顯示公司牙科全產(chǎn)業(yè)鏈延伸的意圖。 我們認(rèn)為面對如此廣闊的市場，長期看，公司作為上市公司，擁有平臺(tái)、資金優(yōu)勢，可充分吸納人才拓展業(yè)務(wù);短期看，公司口腔CBCT機(jī)在近兩年已經(jīng)取得快速突破，在國內(nèi)市場占必定份額，并有望走出國門。 我們對公司牙科業(yè)務(wù)遠(yuǎn)景樂觀，建議投資者密切關(guān)注 輪胎檢測機(jī)受益下游景氣，成為另一突破點(diǎn):國內(nèi)輪胎X光主動(dòng)檢測設(shè)備市場容量約2000臺(tái)，但2012年全行業(yè)僅銷售20~30臺(tái)，主因國家僅對全鋼子午線輪胎有強(qiáng)制檢測請求，而半鋼輪胎未強(qiáng)制檢測。 從輪胎產(chǎn)量看，半鋼輪胎市場規(guī)模為全鋼輪胎的8~10倍，半鋼輪胎全行業(yè)檢測率約為5~10%，因此該行業(yè)仍有極大潛力(50~60億元)。 近年輪胎行業(yè)景氣度較高，廠商資本開端動(dòng)力強(qiáng)，檢測設(shè)備新增及更新需求茂盛，而公司業(yè)務(wù)也取得較大突破，有助于營收和毛利率的提升。 另外輪胎檢測機(jī)也有望走向前端，以類似色選機(jī)的方法篩選原材料，從源頭把持輪胎的質(zhì)量，市場空間有望再次翻番。 保持盈利預(yù)測及“推薦”評級(jí):我們保持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司13/14年收入5.8/6.6億元，凈利潤2.1/2.6億元，EPS為0.81/1.00元，對應(yīng)PE為47X/38X;我們認(rèn)為公司此次受益泛糧食安全主題，色選機(jī)作為糧食加工在線檢測主力設(shè)備，此業(yè)務(wù)事跡可以獲得切實(shí)提升，而食品安全檢測也有望受益民生工程，我們持續(xù)看好公司的長期增長邏輯和短期爆發(fā)潛力，保持“推薦”評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新品推出時(shí)間低于預(yù)期，傳統(tǒng)產(chǎn)品毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn) 調(diào)研報(bào)告:強(qiáng)調(diào)立基市場，2014年加速實(shí)驗(yàn)室布局 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 2010年以來，實(shí)驗(yàn)室行業(yè)保持了50%的復(fù)合增長;以迪安診斷為代表的龍頭企業(yè)已經(jīng)獲得了市場的廣泛認(rèn)可。 我們于近期訪問了迪安診斷，懂得公司經(jīng)營情況 公司強(qiáng)調(diào)在立基市場的精耕細(xì)作，包含江浙滬、京津唐地區(qū)。 面對茂盛的基層醫(yī)療市場需求，公司在江浙滬市場已經(jīng)建立了快速反響實(shí)驗(yàn)室/二級(jí)中心實(shí)驗(yàn)室。 溫州中心實(shí)驗(yàn)室、淮安中心實(shí)驗(yàn)室大幅提升了公司在浙江、江蘇的服務(wù)響應(yīng)時(shí)間，成為了進(jìn)一步提升市場滲透率的重要手段。 公司將京津唐地區(qū)定位為新的立基市場，同樣開端精耕細(xì)作。 在保證利潤增長的前提下，加速實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的布局。 公司上市以來，通過并購的方法進(jìn)入了湖北、重慶市場;通過新建的模式設(shè)立了佛山、哈爾濱實(shí)驗(yàn)室。 總體而言，在“不從零開端”的原則下，公司表現(xiàn)出了壯大的資源整合能力，有條不紊地?cái)U(kuò)大實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)。 我們預(yù)計(jì)在新的醫(yī)療領(lǐng)域政策逐漸清楚后，公司將加快全國實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的布局。 行業(yè)壁壘已經(jīng)形成，未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。 實(shí)驗(yàn)室商業(yè)模式的本質(zhì)是規(guī)模效應(yīng)，當(dāng)前的龍頭企業(yè)已經(jīng)盤踞了相當(dāng)多的資源。 行業(yè)新進(jìn)入者要花更長的時(shí)間，才干獲得良好的回報(bào) 龍頭企業(yè)在管理、品牌、政府關(guān)系等方面將處于越來越有利的地位，將進(jìn)一步整合行業(yè)，提升行業(yè)的集中度。 公司體檢業(yè)務(wù)定位高端市場，單店嘗試值得期待。 :普瑞盈利能力逐步提升，電池管理技巧商業(yè)化領(lǐng)先一步 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司 依附重要客戶公司亞洲業(yè)務(wù)將涌現(xiàn)快速增長. 得益于亞洲尤其是中國豪華車市場的快速增長，普瑞的重要客戶近年在亞洲銷量迅速增長，今三季度寶馬品牌全球銷量增長7.5%至143.6萬輛，其中亞洲增長17.8%至42.1萬輛;奧迪前三季度銷量增長7.6%至118.1萬輛，其中亞太增長20.2%至42.3萬輛。 被收購前普瑞收入基礎(chǔ)來自歐美市場，目前iDrive、MINI等原只在高端車配置已開端在寶馬、奧迪的全系車型裝配，今年普瑞在亞洲市場的營收已開端快速增長，未來依附重要客戶在亞洲的拓展，公司在亞洲業(yè)務(wù)也將隨之涌現(xiàn)快速增長。 高質(zhì)量的訂單使普瑞事跡可預(yù)感性強(qiáng)，降本增效盈利能力逐步進(jìn)步. 普瑞一貫強(qiáng)調(diào)訂單的質(zhì)量，而非盲目擴(kuò)大規(guī)模，目前公司重要訂單來自寶馬、大眾、通用、福特、奔跑等國際巨頭的全球平臺(tái)，相比自主品牌，這些訂單體量更大，穩(wěn)固性更強(qiáng)、配套零部件的價(jià)格與利潤率更高。 高質(zhì)量的訂單使普瑞均勝事跡的可預(yù)感性強(qiáng) 公司12年計(jì)入研發(fā)的支出為1.9億元，今年上半年1_2億元，其中大部分為人工費(fèi)用目前公司正在中國建立研發(fā)中心，用于服務(wù)國內(nèi)客戶，未來研發(fā)支出占營收比例有望降落。 之前德國普瑞目前約60%的原材料和摸具等是從德國本土采購，公司正加大在中國的采購比例，目前絕大部分模具已可在寧波生產(chǎn)。 隨公司降本增效成果逐步體現(xiàn)，普瑞的盈利能力將逐步進(jìn)步。 公司新能源汽車電池管理技巧商業(yè)化有望領(lǐng)先一步. 普瑞為寶馬新一代電動(dòng)車i3獨(dú)家供給電池管理單元與電芯監(jiān)控線路，i3已于11月在德國上市，目前訂單總量約1萬輛，14年二季度將開端進(jìn)入中國、美國、日本等市場。 14年寶馬另一款電動(dòng)車i8也將上市，預(yù)計(jì)也將采用普瑞的電池管理技巧。 短期內(nèi)寶馬電動(dòng)車銷量對公司事跡影響較小，但依附寶馬在電動(dòng)車領(lǐng)域的拓展，公司新能源汽車電池管理技巧的商業(yè)化過程有望領(lǐng)先其他競爭對手。 估值和投資建議:收購德國普瑞后，公司已成為國內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的汽車電子公司，在駕駛員把持系統(tǒng)、空調(diào)把持系統(tǒng)、電池把持系統(tǒng)領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位，隨著普瑞盈利能力的提升以及渦輪增壓管等新增長點(diǎn)的涌現(xiàn)，未來三年公司將保持較快增長，事跡可預(yù)感性強(qiáng)，公司新能源汽車技巧逐步產(chǎn)業(yè)化有望進(jìn)一步提升估值程度，預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.44、0.62、0.80元，給予“買入”評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響公司海外業(yè)務(wù);匯兌損益影響公司事跡;中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超出預(yù)期。 交換紀(jì)要:興業(yè)醫(yī)藥2014年策略會(huì)紀(jì)要(5) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：
股份有限公司 股價(jià)催化劑:公司通過外延式并購加強(qiáng)品牌厚度或強(qiáng)化渠道力風(fēng)險(xiǎn)提示:公司渠道精致化推動(dòng)慢于預(yù)期，行業(yè)或品牌相干負(fù)面報(bào)道 調(diào)研報(bào)告:事跡反轉(zhuǎn)+概念催化，股價(jià)回調(diào)積極布局 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 報(bào)告摘要: 2013年，公司控股股東
團(tuán)體對內(nèi)部酒店系統(tǒng)進(jìn)行了重新的品牌梳理和業(yè)務(wù)定位，錦江股份將致力于有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)的發(fā)展，今年上半年，在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、中央嚴(yán)控“三公”造成商務(wù)運(yùn)動(dòng)有所降落、禽流感以及行業(yè)遭遇盈利瓶頸期等一系列因素的影響，公司有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)增速明顯放緩。 但是，公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司酒店團(tuán)體的戰(zhàn)略重新定位已初顯成效，公司有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)明顯回暖，酒店出租率、平均房價(jià)和RevPar均有必定的提升，盈利能力持續(xù)向好。 面臨經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)遭遇的盈利瓶頸困境，我們認(rèn)為，加大力度發(fā)展加盟店和向中高端市場升級(jí)轉(zhuǎn)型，提升品牌價(jià)值或許是行業(yè)謀求自身發(fā)展的兩條佳徑。 錦江的加盟店比例相對較高且加盟店比例逐年提升，可以明顯提升公司有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)的盈利能力。 另外，錦江股份突出多品牌和去經(jīng)濟(jì)型酒店化發(fā)展戰(zhàn)略，向中端酒店發(fā)力，推出“錦江都城”中端品牌，謀求新的利潤增長點(diǎn)，有望在行業(yè)競爭整合中脫穎而出。 公司自營餐飲2014年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，繼而將帶來公司餐飲業(yè)務(wù)2014年事跡大概率的反轉(zhuǎn)可能。 9月份以來，在迪斯尼建設(shè)進(jìn)度加快，國企以及自貿(mào)區(qū)概念的頻頻催化下，公司股價(jià)走勢強(qiáng)勁。 迪斯尼的建成帶來的大批游客無疑將給公司酒店投資、酒店管理、餐飲食品等各項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來新的重大發(fā)展契機(jī)。 另外，錦江股份將在股權(quán)勉勵(lì)、資產(chǎn)重組等方面受益于國企，公司有望在明年推出新的股權(quán)勉勵(lì)方案。 事跡反轉(zhuǎn)疊加概念催化是我們堅(jiān)定看好公司中長期發(fā)展的重要原因。 盈利預(yù)測及投資策略:公司有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)企穩(wěn)回暖態(tài)勢明顯，盈利持續(xù)向好，餐飲業(yè)務(wù)有望扭虧為盈，公司事跡反轉(zhuǎn)概率大，未來更有望受益于迪斯尼、國企等諸多概念催化，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015的EPS分辨為0.62元、0.74元和0.95元，公司目前股價(jià)17.38元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE28倍、23倍和18倍，上調(diào)評級(jí)至“推薦”。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營成本上升風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大速度風(fēng)險(xiǎn)等。 跟蹤:定向增發(fā)做大做強(qiáng)主業(yè) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 定向增發(fā)做大做強(qiáng)主業(yè) 近期公司擬以不低于16.84元定向增發(fā)不超過3650萬股，募集資金不超過6.1億元，投資于新安子鎢錫礦深部延伸及年產(chǎn)400噸高性能硬質(zhì)合金鉆具等項(xiàng)目。 公司增長新安子礦區(qū)的開采深度，有利于進(jìn)步公司現(xiàn)有鎢礦的利用效率;而新增高性能整體硬質(zhì)合金鉆具的產(chǎn)能，有利于進(jìn)一步發(fā)展公司高精度、高附加值的硬質(zhì)合金產(chǎn)品，完善公司下游高深加工鎢產(chǎn)業(yè)鏈。 總之，公司加大投資于微笑曲線的前端資源開采及后端的鎢深加工，做大做強(qiáng)公司主業(yè)，將提升公司的綜合競爭能力和盈利能力。 下游需求疲軟鎢精礦價(jià)格盤整 鎢作為煉鋼重要的添加劑，鋼鐵行業(yè)的壓縮產(chǎn)能舉動(dòng)將克制鎢的需求;其次，國內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量增長仍為負(fù)值，對硬質(zhì)合金的需求依然疲軟。 下游需求疲軟，而供給端受收儲(chǔ)的市場預(yù)期及鎢行業(yè)打黑舉動(dòng)影響，鎢精礦目前處于盤整態(tài)勢。 盈利預(yù)測與投資評級(jí):保持增持 我們預(yù)測公司2013-2014年將可實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元和0.44元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分辨為68倍和42倍。 保持公司“增持”投資評級(jí) :安防和軌道交通均迎來招標(biāo)高峰期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 公司公告中標(biāo)一億元項(xiàng)目，分辨是廣州市地鐵總公司線網(wǎng)屏蔽門維保項(xiàng)目Ⅰ標(biāo)段金額5035.71萬元，包含廣州地鐵二號(hào)線、八號(hào)線、四號(hào)線、三號(hào)線北延段、APM線共71個(gè)車站;廣東建行遠(yuǎn)程監(jiān)控報(bào)警聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目(二期)金額1308.2萬元;廣州市局廣州市社會(huì)治安與城市管理智能化視頻系統(tǒng)運(yùn)維管理中心建設(shè)項(xiàng)目金額809.8萬元;貴州省黔東南州施秉縣局施秉縣“天網(wǎng)工程”設(shè)備采購項(xiàng)目金額1950.36萬元;廣州地鐵新線設(shè)施設(shè)備管理平臺(tái)一期基礎(chǔ)架構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目金額1060.65萬元。 投資要點(diǎn): 廣東省城市軌道交通進(jìn)入招標(biāo)高峰期。 廣州市地鐵今年以來尚未進(jìn)行新線路的招標(biāo)，6條地鐵線今明兩年會(huì)進(jìn)行招標(biāo)，將嘗試以BT的情勢建設(shè)，其中一條線的主動(dòng)售檢票、屏蔽門和綜合監(jiān)控產(chǎn)品規(guī)模達(dá)3-5億元。 佳都新太和廣日團(tuán)體、白云電器等廣州市本地強(qiáng)勢企業(yè)組成聯(lián)合體競標(biāo)，在BT招標(biāo)模式下，公司在廣州的市場份額有望在50%的基礎(chǔ)上提升。 14年是國內(nèi)地鐵建設(shè)大年，公司在省外項(xiàng)目不斷有斬獲，14年有望獲得更為明顯的進(jìn)展，邁開從廣東到全國的步伐。 廣東省平安城市建設(shè)方案和報(bào)批時(shí)間較長，后續(xù)進(jìn)度將加快。 政府考慮到4G視頻監(jiān)控方案可能相比傳統(tǒng)方案有性能提升，優(yōu)先在廣州市建設(shè)24億的4G視頻監(jiān)控項(xiàng)目，之后從項(xiàng)目標(biāo)實(shí)際效果來決定后續(xù)項(xiàng)目采用4G方案的比例，這是各地區(qū)進(jìn)度慢的主因之一。 預(yù)計(jì)全部廣東省依然會(huì)采用非4G方案為主，4G項(xiàng)目落地之后后續(xù)的招標(biāo)建設(shè)將加快，公司作為廣東省安防傳統(tǒng)3強(qiáng)迎來大機(jī)會(huì)。 公司安防產(chǎn)品優(yōu)勢重要體現(xiàn)在平臺(tái)化和智能化，在平安城市和金融安防快速增長。 公司的安防平臺(tái)系統(tǒng)能力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，集成了多項(xiàng)視頻智能處理技巧，具有平安城市和金融安防的成熟解決方案。 在高清化和智能化趨勢下，公司在這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)@得快速成長。 中標(biāo)項(xiàng)目金額雖不大，但具有持續(xù)性 安防和軌道交通智能化視頻監(jiān)控平臺(tái)具有持續(xù)的后期運(yùn)維和升級(jí)請求，將會(huì)為公司帶來穩(wěn)固的現(xiàn)金，符合安防行業(yè)系統(tǒng)到運(yùn)維的發(fā)展趨勢。 公司今年以來不斷補(bǔ)強(qiáng)安防和軌道交通的產(chǎn)品線，持續(xù)拿下小項(xiàng)目得到驗(yàn)證。 根據(jù)重組審核材料，目前軌道交通在手訂單超過6億元，安防訂單開端進(jìn)入恢復(fù)期，公司經(jīng)營拐點(diǎn)已到。 保持“強(qiáng)烈推薦”評級(jí) 預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.22、0.54和0.97元。 平安城市和城市軌道交通招標(biāo)旺季逐漸來臨，公司完成重組后將精力全部放到經(jīng)營主業(yè)上，后續(xù)訂單加速將成為股價(jià)催化劑。 從文化、產(chǎn)品渠道等視角全方位解讀
:傳統(tǒng)行業(yè)走出的“高富帥 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 過去3年，大北農(nóng)各季度收入均超行業(yè)35%-60%。 過去5年歸屬利潤復(fù)合增長率44%，過去3年復(fù)合增長率34%。 各項(xiàng)指標(biāo)完勝競爭對手 這樣的成績在低壁壘，充分競爭的飼料行業(yè)幾乎是不可想象的。 在產(chǎn)品方面，公司保持“高端高級(jí)路線”，增長點(diǎn)多次切換，但始終只做“金字塔尖”的產(chǎn)品。 依附持續(xù)的高研發(fā)投入成績遠(yuǎn)高于競爭對手的盈利能力 在銷售環(huán)節(jié)，公司摒棄傳統(tǒng)的“低成本競爭”，通過差別化的產(chǎn)品服來滿足不斷壯大的適度規(guī)模化客戶的需求。 渠道上經(jīng)銷商+大客戶兩手抓，利用平臺(tái)優(yōu)勢，最大限度發(fā)掘經(jīng)銷商、養(yǎng)殖戶潛力，實(shí)現(xiàn)合作共贏的“財(cái)富共同體”。 中國飼料行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相當(dāng)成熟的階段，我們認(rèn)為:摸索供給差別化服務(wù)和利用平臺(tái)優(yōu)勢，提升綜合業(yè)務(wù)能力可能成為企業(yè)最終制勝的法寶。 在這方面，大北農(nóng)目前正引領(lǐng)行業(yè)潮流，其在“網(wǎng)絡(luò)利用“和”農(nóng)村金融“方面的積極探已經(jīng)初見成效。 未來有望不斷植入創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)， 快速擴(kuò)大明年進(jìn)入收獲期，收入利潤共同高增長。 2013年在全行業(yè)負(fù)增長的逆境當(dāng)中，公司逆勢擴(kuò)大，預(yù)計(jì)飼料收入有望實(shí)現(xiàn)60%左右的高增長。 但由于人員大批增長，歷史上首次利潤增速大幅低于收入 我們通過過往歷史數(shù)據(jù)，今年費(fèi)用結(jié)構(gòu)和利潤拆分等全方位分析之后認(rèn)為，公司明年收入利潤同時(shí)高增長的斷定性較高，目前處在事跡逐季大幅改良的提升期。 財(cái)務(wù)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分辨為0.48、0.66、0.92元，按照同行業(yè)估值程度，考慮公司收入增速明顯優(yōu)于競爭對手，給予30%溢價(jià)，對應(yīng)2014年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)21元，保持”買入”評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:明年擴(kuò)大幅度超預(yù)期，公司重大人事變故。 :2014年遠(yuǎn)景樂觀，上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 2014年遠(yuǎn)景仍然樂觀 2014年遠(yuǎn)景仍然樂觀。 米其林全球輪胎指數(shù)顯示，下半年全球各地的調(diào)換胎和新車胎的需求都明顯好于去年同期和上半年，全球輪胎需求正在持續(xù)復(fù)蘇;UBSAG分析師預(yù)計(jì)2014年幾大輪胎巨頭的平均收入增速為7%左右，明顯快于2013年。 我們認(rèn)為持續(xù)復(fù)蘇的輪胎需求將帶動(dòng)輪胎模具2014年的增長，我們預(yù)計(jì)全球模具市場的需求增速約8%左右。 瑞銀將2014年中國汽車銷量增速從8%-10%上調(diào)到12%左右，汽車銷量增速將帶動(dòng)模具的需求，由于新車型增長，我們預(yù)計(jì)中國模具需求的增速在15%-20%左右。 一季度單季增速可能超過40% 按照輪胎企業(yè)的采購模式，年底會(huì)斷定來年的意向訂單，然后再下具體訂單。 2013年1季度公司單月收入約7000萬，三季度以來單月收入超過1億，我們推算明年一季度收入增速可能達(dá)到40%以上。 公司全球市占率有望持續(xù)提升 我們認(rèn)為公司在全球模具的市占率能夠持續(xù)提升:1)金融危機(jī)后的國際市場開辟從2013年進(jìn)入收獲期，國際巨頭的大批量采購才剛開端;2)募投資金投產(chǎn)的乘用胎模具已獲得普利司通等大客戶的高度認(rèn)可，隨著產(chǎn)能釋放，有望獲得持續(xù)增長。 估值:上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，保持“買入”評級(jí) 基于全球輪胎需求持續(xù)復(fù)蘇和中國汽車銷量增速上調(diào)，我們上調(diào)2014-2015年EPS至2.16/2.79元(原為2.03/2.60元)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50元(原為40元)，目標(biāo)價(jià)基于瑞銀現(xiàn)金貼現(xiàn)VCAM模型(WACC8.9%)得出，對應(yīng)2014年P(guān)E為23.1倍。 我們目前看不到壓抑未來估值提升的因素，保持“買入”評級(jí)。 調(diào)研簡報(bào):規(guī)模擴(kuò)大轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖潛，關(guān)注盈利改良彈性，及高低游產(chǎn)業(yè)鏈拓展所帶來的估值彈性 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：
股份有限公司 簡要觀點(diǎn): 公司所處的農(nóng)業(yè)節(jié)水行業(yè)發(fā)展的大邏輯過去2年已被驗(yàn)證，且當(dāng)前外部有利因素在增長。 我們在2010-2011年曾經(jīng)持續(xù)撰寫多篇報(bào)告論述農(nóng)業(yè)節(jié)水行業(yè)發(fā)展的必要性和急切性:一方面，我國水資源日益匱乏、而農(nóng)業(yè)用水占到用水總量的一半以上;另一方面，為了滿足國內(nèi)日益進(jìn)步的物質(zhì)需求，在有限的耕地面積下通過高效灌溉方法進(jìn)步畝產(chǎn)是一種必定的選擇。 而大禹節(jié)水公司收入訂單過去4年的持續(xù)高增長也驗(yàn)證了我們的斷定。 當(dāng)前鄰近2014年年初，水價(jià)上調(diào)、土地流轉(zhuǎn)再成“熱議話題”，農(nóng)業(yè)節(jié)水的外部推動(dòng)力在持續(xù)增長。 公司資本開支高峰期過去，通過內(nèi)部挖潛，14年后盈利程度存在改良的可能。 為了更好的服務(wù)各地節(jié)水灌溉的需求，公司上市之后就進(jìn)入了快速擴(kuò)大期。 截止13年底，大禹節(jié)水已經(jīng)成立了14個(gè)分公司遍及國內(nèi)8個(gè)省份，資產(chǎn)是上市前的4倍。 但同時(shí)也帶來人員、折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅攀升，導(dǎo)致公司過去幾年雖然收入持續(xù)較快增長，但盈利卻增長極為有限，凈利潤率程度從上市前的9.3%，降落至目前僅3.7%。 2014年隨著公司基礎(chǔ)戰(zhàn)略布局完成，將進(jìn)入內(nèi)部管理改良提升的階段。 考慮到行業(yè)需求的持續(xù)增長，其費(fèi)用率降落所帶來的凈利潤增長會(huì)相當(dāng)可觀!公司有望借助當(dāng)前有利的政策環(huán)境及自身優(yōu)勢，嘗試產(chǎn)業(yè)鏈拓展等新業(yè)務(wù)模式提升附加值。 當(dāng)前公司重要承接的還是各地區(qū)高效節(jié)水灌溉示范項(xiàng)目，業(yè)務(wù)模式以初次設(shè)施工程建設(shè)、及部分滴灌帶等管材調(diào)換需求。 未來公司將進(jìn)一步發(fā)掘客戶需求:(1)滿足最終農(nóng)業(yè)客戶更新需求。 通過設(shè)立地區(qū)連鎖店、與其他農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)渠道合作等多種方法，進(jìn)步產(chǎn)品粘性、再購置率。 (2)適應(yīng)處所水利部門新增需求 為進(jìn)步公司生產(chǎn)線利用率，適當(dāng)參與處所城市水管、同時(shí)參與流域水利水情監(jiān)測等領(lǐng)域。 (3)降低資金依附、提升產(chǎn)品附加值 通過收購杭州水電設(shè)計(jì)院等模式，提升專業(yè)高效節(jié)水項(xiàng)目標(biāo)設(shè)計(jì)能力，進(jìn)步資產(chǎn)收益率。 (4)借助未來國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)等措施到位，公司有望通過示范項(xiàng)目實(shí)行(EPC+C)等業(yè)務(wù)模式，切實(shí)行展高效節(jié)水灌溉的效果，進(jìn)一步開辟國內(nèi)市場。 考慮到農(nóng)業(yè)節(jié)水的外部政策環(huán)境、公司充分的在手訂單，我們估計(jì)13-15年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分辨為0.36億元、0.6億元、0.93億元，上述預(yù)測并沒有考慮新業(yè)務(wù)拓展可能帶來的事跡增長空間。 目前股價(jià)已經(jīng)必定程度反響了市場對于公司未來通過內(nèi)部挖潛所帶來的盈利改良預(yù)期，但是對于未來新項(xiàng)目落地之后可能帶來的盈利影響尚未有體現(xiàn)。 給予2014年目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE56倍，目標(biāo)價(jià)12元 考慮到行業(yè)及公司的最新變更，我們調(diào)高公司評級(jí)至增持，建議密切跟蹤后續(xù)新業(yè)務(wù)拓展，公司將是14年很好的盈利與估值彈性品種!風(fēng)險(xiǎn)提示:公司受國內(nèi)農(nóng)業(yè)節(jié)水市場政策變更影響較大，新業(yè)務(wù)拓展存在必定的不斷定性。 公告點(diǎn)評:受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)的地區(qū)綜合能源公司 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：萬聯(lián)證券有限責(zé)任公司 : 公告:公司收到新疆兵團(tuán)農(nóng)八師財(cái)務(wù)局下達(dá)的三筆政府補(bǔ)貼資金，合計(jì)3396萬元。 點(diǎn)評: 補(bǔ)貼資金將在資產(chǎn)應(yīng)用期限內(nèi)列入營業(yè)外收入，對13年度事跡影響有限:補(bǔ)貼資金分辨為公司2*300MW擴(kuò)建項(xiàng)目和綠洲220千伏輸變電工程項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目貸款貼息預(yù)算撥款建設(shè)項(xiàng)目貸款貼息預(yù)算撥款1606萬元、574萬元、用于電網(wǎng)升級(jí)項(xiàng)目建設(shè)中央預(yù)算內(nèi)資金400萬元、節(jié)能技巧中央財(cái)政嘉獎(jiǎng)資金816萬元，累計(jì)3396萬元，計(jì)入公司遞延收益科目，在資產(chǎn)應(yīng)用壽命內(nèi)平均分配，分次計(jì)入“營業(yè)外收入政府補(bǔ)貼”科目核算，對13年度事跡影響有限。 裝機(jī)快速增長滿足園區(qū)企業(yè)用電需求:化工新產(chǎn)業(yè)園區(qū)隨著入駐企業(yè)增長，用電需求也將快速提升，公司預(yù)計(jì)到時(shí)園區(qū)需要裝機(jī)容量1000萬，公司會(huì)占到400萬左右，到15年2X660項(xiàng)目投產(chǎn)后就會(huì)達(dá)到380萬的裝機(jī)容量。 熱網(wǎng)配套項(xiàng)目，目前東、西熱電方案4X135的機(jī)組供熱已投產(chǎn)2臺(tái)，年底會(huì)再投產(chǎn)2臺(tái)，明年募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，裝機(jī)容量由本來一個(gè)電廠5萬，提升至27萬，熱源即可滿足需要。 天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)入大發(fā)展時(shí)代:截止到2012年底，公司CNG站5座，LNG站3座。 目前重要在八師8個(gè)團(tuán)場布站，其中團(tuán)場有8個(gè)站在建，外部有5個(gè)站在建，郊區(qū)有3個(gè)站在建，未來總共預(yù)計(jì)要建成50座加氣站。 天然氣調(diào)價(jià)后對工業(yè)用戶影響比較大，公司的著力點(diǎn)重要為民用及CNG車用天然氣，公司目前天然氣用戶已達(dá)12萬戶，天然氣管網(wǎng)超過380公里，目前石河子地區(qū)重要有天源燃?xì)狻⑿陆萑細(xì)狻⑼乇惫救姨烊粴夤┙o商，公司因建設(shè)城市天然氣管網(wǎng)而擁有全部石河子市的居民、商用天然氣、和近一半的車用天然市場份額。 由于目前處所政府履行“經(jīng)營城市居民用天然氣的，才可經(jīng)營車用天然氣業(yè)務(wù)”的政策，未來石河子市天然氣市場增量份額將由公司獨(dú)占，隨著公司在市區(qū)及周邊團(tuán)場投建的CNG、LNG加氣站相繼建成，以及地區(qū)天然氣汽車改裝量的不斷增長，我公司天然氣業(yè)務(wù)所占市場份額比例將不斷進(jìn)步，公司天然氣業(yè)務(wù)將進(jìn)入大發(fā)展期。 盈利預(yù)測及投資評級(jí):公司是新疆石河子地區(qū)電力、熱力以及燃?xì)獾闹匾┙o商，石河子地區(qū)高耗能工業(yè)逐漸增多，地區(qū)用電量需求增速較高，天然氣業(yè)務(wù)新增看點(diǎn)，年初團(tuán)體下文支撐公司做大做強(qiáng)，明確提出全力支撐天富熱電成為兵團(tuán)綜合能源業(yè)務(wù)板塊的核心運(yùn)營主體、資產(chǎn)整合平臺(tái)和投融資平臺(tái)，公司發(fā)展趨勢向好，預(yù)計(jì)公司13-14年EPS分辨為0.50元、0.68元，對應(yīng)市盈率20倍、14倍，給予增持評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:電量提升不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，訴訟未結(jié)案 :公司仍在快速成長，上調(diào)評級(jí)至“買入” 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 估值程度創(chuàng)歷史最低程度，已反響過度悲觀預(yù)期. 金科股份股價(jià)已從2013年初高點(diǎn)回調(diào)43%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率分辨僅為4.9x/1.0x，較歷史均值低約2.0x/0.9x標(biāo)準(zhǔn)差。 我們認(rèn)為市場對房地產(chǎn)行業(yè)及公司增長遠(yuǎn)景、公司財(cái)務(wù)健康、少數(shù)股東減持的過度擔(dān)心，是導(dǎo)致公司估值大幅回調(diào)的重要原因。 2014/15年銷售額料將實(shí)現(xiàn)29%/24%的快速增長. 我們因公司2013年積極的土地購置和新開工策略，將2013年新開工面積預(yù)測從365萬平米上調(diào)至390萬平米，同時(shí)新增2014年新開工預(yù)測547萬平米，同比分辨增長53%/40%。 我們預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)所在城市在2014/15年面臨較小的房地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)，住房需求也將保持溫暖增長，公司可售項(xiàng)目面臨較好的銷售環(huán)境。 我們因此將公司2014年簽約銷售額從237億元上調(diào)至255億元，并新增2015年預(yù)測值317億元，同比分辨增長29%/24%。 擴(kuò)大策略使凈負(fù)債率偏高，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài). 金科股份積極的購地和開發(fā)策略，使公司財(cái)務(wù)杠桿快速上升，Q313凈負(fù)債率達(dá)到至126%。 但我們預(yù)計(jì)良好的銷售回籠將使公司2013/14年末凈負(fù)債率降至96%/23%。 同時(shí)，公司短期借款占領(lǐng)息負(fù)債的比例僅27%，并且大幅低于貨幣資金余額，所以公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)也不大。 估值:將評級(jí)從“中性”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價(jià)12.60元. 我們將公司2014/15年EPS從1.78/2.17元上調(diào)至1.80/2.26元，并在保持2014年7x目標(biāo)市盈率不變的基礎(chǔ)上，將目標(biāo)價(jià)從12.50元上調(diào)至12.60元，該目標(biāo)價(jià)較公司2014年末每股NAV有36%折價(jià)。 :產(chǎn)能釋放順應(yīng)14年鐵路貨車景氣反轉(zhuǎn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 12月18日北方創(chuàng)業(yè)將有8300萬股定向增發(fā)股票解除限售，解禁量達(dá)到公司總股本的18.16%，由于增發(fā)解禁拋售預(yù)期導(dǎo)致公司短期內(nèi)股價(jià)將涌現(xiàn)必定波動(dòng)。 鑒于我們斷定公司所處鐵路貨車行業(yè)14年的景氣將明顯好于13年，建議投資者在北方創(chuàng)業(yè)股價(jià)波動(dòng)期逐步持有。 對鐵路貨車2014年的景氣斷定如下: 1、2013年鐵路總公司共計(jì)招標(biāo)鐵路貨車2.89萬輛，明顯低于近年來4萬輛的平均數(shù)。 系由于2013年上半年鐵道部改制為總公司，機(jī)構(gòu)重組導(dǎo)致13年上半年鐵路各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有程度不等的滯后，且13年上半年我國經(jīng)濟(jì)景氣度不佳，鐵路貨運(yùn)下滑，鐵路貨車需求并不急切。 但13年下半年經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，鐵路貨運(yùn)也有所恢復(fù)，13年下半年和14年國鐵鐵路貨車需求將逐步放出，我們預(yù)計(jì)2014年國鐵貨車將恢復(fù)到需求4萬輛的平均水準(zhǔn)，并且利潤相對好的棚車和平車將持續(xù)保持高比例。 2、鐵道部改制為鐵路總公司，運(yùn)營主體轉(zhuǎn)變后，自備車在國鐵上運(yùn)輸?shù)母黜?xiàng)細(xì)則未能及時(shí)出臺(tái)，使得底本每年5000-10000輛的鐵路企業(yè)自備車需求由于缺乏過軌細(xì)則無法實(shí)行采購。 我們查詢網(wǎng)絡(luò)的情況是2013年鐵路企業(yè)自備車沒有實(shí)際采購量，預(yù)計(jì)13年底針對企業(yè)自備車的各項(xiàng)細(xì)則逐步推出，2014年將可望恢復(fù)自備車招標(biāo)，一旦能夠恢復(fù)招標(biāo)必須的條件，將涌現(xiàn)鐵路企業(yè)自備車需求明顯反彈，可望達(dá)到1-2萬輛。 企業(yè)自備車的銷售價(jià)格比較正常，顯高于鐵路總公司招標(biāo)價(jià)，生產(chǎn)企業(yè)自備車可使制作企業(yè)獲得較為健康的毛利率，有利于包含北方創(chuàng)業(yè)在內(nèi)的鐵路貨車制作企業(yè)獲得穩(wěn)固健康的發(fā)展。 3、2014年將是鐵總貨運(yùn)年，或能從根本上轉(zhuǎn)變貨源不足問題，進(jìn)而帶動(dòng)貨車長期需求。 我們預(yù)期，由于鐵總過去幾年調(diào)升了基層鐵路員工過低的工資，并且高鐵進(jìn)入持續(xù)竣工期，人員成本、折舊攤銷和利息費(fèi)用竣工后不能再轉(zhuǎn)固等等壓力一起襲來，倒逼鐵路總公司在14年發(fā)動(dòng)貨運(yùn)。 首先提升過低的鐵路運(yùn)價(jià):在更低的鐵路客運(yùn)價(jià)格難以撼動(dòng)的情況下，調(diào)升貨運(yùn)價(jià)格成為必定選擇;提價(jià)后將謀求改良服務(wù)，提升攬貨能力:高鐵不斷竣工，意味著竣工高鐵旁鐵路既有線上的貨運(yùn)能力有望翻倍放出，如何有效利用這目前看似充裕的運(yùn)能考驗(yàn)鐵總成果。 目前鐵路貨物運(yùn)輸服務(wù)能力低下，以運(yùn)輸煤炭礦石等低端黑貨為主，而運(yùn)輸?shù)母叨素浳镄枰F路貨運(yùn)機(jī)制配合。 貨運(yùn)提價(jià)是改良服務(wù)和讓合適市場化的第三方協(xié)助攬貨的必要條件，如果貨運(yùn)成功，我們認(rèn)為鐵路貨車的需求彈性將遠(yuǎn)超動(dòng)車組的需求彈性。 雖然是長期逐步的過程，但是成功后的紅利對于貨車企業(yè)影響深遠(yuǎn)。 北方創(chuàng)業(yè)2012年定增的募投項(xiàng)目，預(yù)期可在2014年中以后貨車產(chǎn)能增長2000輛。 鐵總招標(biāo)的提升預(yù)期，企業(yè)自備車的恢復(fù)招標(biāo)預(yù)期，神華團(tuán)體鐵路車輛招標(biāo)持續(xù)需求提升以及各國出口業(yè)務(wù)即將突破均將是支撐2014年公司事跡持續(xù)快速增長的動(dòng)力。 另外，包一機(jī)團(tuán)體軍工訂單飽滿，北方創(chuàng)業(yè)有數(shù)個(gè)子公司為團(tuán)體生產(chǎn)部分相干零配件，也對公司未來的事跡增長起到必定支撐和調(diào)節(jié)作用。 保持買入評級(jí) 預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益為0.61、0.85、1.11元，2013年12月13日公司收盤價(jià)16.39元，對應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率26.8倍。 帶動(dòng)公司事跡增長的動(dòng)力已從純民品轉(zhuǎn)為軍合，公司將開端受益軍工需求增長，給予公司置換后2014年22-25倍左右完整攤薄市盈率，目標(biāo)價(jià)18.66-21.20元左右，保持買入評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、鐵路總公司體制進(jìn)度不達(dá)預(yù)期 2、海外業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期 :與3DIMP合作，2014年有望迎來新文化大年 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限公司 保持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級(jí):新文化自四季度以來，已經(jīng)分辨投資哇棒傳媒，進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷;增資凱弈影視，發(fā)力電影業(yè)務(wù);簽手賽領(lǐng)共同設(shè)立賽領(lǐng)新文化股權(quán)基金，為文化PE做籌備;加上此次與3DIMP合作，公司同時(shí)在電影后期制作領(lǐng)域做籌備，加上早前的投資蘭馨影院，公司很明顯的在逐步跳出電視劇產(chǎn)業(yè)的行業(yè)枷鎖，在全部影視產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行全面布局和摸索，而這些努力，距離公司上市只有1年多。 而在主營業(yè)務(wù)上，公司今年已經(jīng)有多部劇在包含湖南衛(wèi)視等衛(wèi)視上播放，且收視率遙遙領(lǐng)先，而即將作為開年大劇播放的《一代梟雄》更是大賣，而明年開拍的《新封神榜》將有望再次引領(lǐng)國內(nèi)電視劇行業(yè)的潮流，從而徹底奠定新文化一流電視劇公司的地位。 公司上市來，不僅主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長，品牌實(shí)力不斷加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈布局方面也是緊鑼密鼓，我們預(yù)計(jì)公司未來三年的事跡分辨是1.40元，1.89元和2.40元，對應(yīng)明年P(guān)E只有25倍，我們保持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58元到62元，建議投資者長期堅(jiān)定持有。 風(fēng)險(xiǎn)提示:電視劇行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、電視劇行業(yè)政策管制的風(fēng)險(xiǎn)。 (中國證券網(wǎng)) |
