中國(guó)版"谷歌眼鏡"將問(wèn)世概念股逆勢(shì)生動(dòng) 市場(chǎng)持續(xù)昨日的下跌調(diào)劑趨勢(shì)，股指早盤(pán)低開(kāi)11.49點(diǎn)，兩市行業(yè)除化纖、商貿(mào)代理飄紅外，其他板塊均線浮現(xiàn)回落調(diào)劑。 智能穿戴概念盤(pán)中小幅生動(dòng)，多股逆勢(shì)飄紅 從盤(pán)面看，
（行情，問(wèn)診）漲停，
（行情，問(wèn)診）、
（行情，問(wèn)診）、
（行情，問(wèn)診）、
（行情，問(wèn)診）、等概念股獲得市場(chǎng)短線資金青睞，盤(pán)中逆勢(shì)走強(qiáng)。 水晶光電、歌爾聲學(xué)等盤(pán)中領(lǐng)漲全部概念股 消息面，日前，占地近300畝的雅圖中國(guó)；光影城一期項(xiàng)目，在武漢光谷宣告試生產(chǎn)；該項(xiàng)目投資近20億元，是武漢去年五大新建的工業(yè)項(xiàng)目之一。 據(jù)悉，雅圖是一家總部在深圳的數(shù)字視頻技巧有限公司，在投影儀器領(lǐng)域，市場(chǎng)占領(lǐng)率在國(guó)內(nèi)排名第一、全球第四。 身為武漢人的雅圖團(tuán)體董事長(zhǎng)謝敬稱，除了投影儀等設(shè)備，雅圖今年上半年將推出自主研發(fā)的“谷歌眼鏡”。 這種電子設(shè)備類似于“谷歌眼鏡”，可直接佩帶在身上或整合進(jìn)服裝、穿戴用品中的多功效小物件，被稱為“穿戴式智能設(shè)備”。 全球著名金融機(jī)構(gòu)瑞士信貸不久前發(fā)布報(bào)告稱，未來(lái)兩到三年，穿戴設(shè)備的全球市場(chǎng)規(guī)模，將從現(xiàn)今的30余億美元迅速增長(zhǎng)至500億美元。 自去年谷歌眼鏡發(fā)布至今，蘋(píng)果、索尼、微軟、三星等一批跨國(guó)企業(yè)，先后推出智能手表、會(huì)說(shuō)話的鞋等產(chǎn)品；同時(shí)，百度、隆重、映趣、小米、華為、聯(lián)想等企業(yè)，也紛紛發(fā)布其可穿戴硬件研發(fā)、上市打算。 此次，雅圖中國(guó)；光影城一期項(xiàng)目投資，將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)智能穿戴產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也將刺激二級(jí)市場(chǎng)對(duì)智能穿戴概念的短期炒作，投資者可短線關(guān)注。 可穿戴設(shè)備迎來(lái)爆發(fā)年5大主線掘金概念股 可穿戴設(shè)備是人類歷史上第一次可以應(yīng)用盤(pán)算設(shè)備將人類的雙眼和雙手都解放出來(lái)的顛覆性技巧。 根據(jù)瑞士信貸預(yù)測(cè)，未來(lái)2-3年，可穿戴技巧市場(chǎng)規(guī)模將由目前的30-50億美元增長(zhǎng)至300-500億美元，未來(lái)3-5年終端復(fù)合增速將不低于50％。 目前我國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)仍處于起步階段，但未來(lái)的市場(chǎng)增量空間宏大。 艾媒咨詢發(fā)布的《2013中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2012年中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6.1億元，預(yù)計(jì)到2015年中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)100億元，達(dá)到114.9億元。 首先，CNC/粉末冶金領(lǐng)域 推薦
（行情，問(wèn)診）（在CNC精密加工領(lǐng)域具有高度垂直一體化、大客戶基礎(chǔ)好、前道工序模具精度高級(jí)優(yōu)勢(shì)）。
（行情，問(wèn)診）（具有消費(fèi)電子金屬件粉末冶金工藝及產(chǎn)能）。 其次，微投領(lǐng)域 微投將成為可穿戴設(shè)備尤其是視頻眼鏡的主流功效 由于可穿戴設(shè)備沒(méi)有屏幕或尺寸屏幕較小，當(dāng)涌現(xiàn)圖像影音需求時(shí)，微投功效有助于擴(kuò)大視野，常見(jiàn)的投射面有桌面、墻面及眼球（視頻眼鏡）。 第三，Amoled顯示及FPC/FFC連接領(lǐng)域 推薦
（行情，問(wèn)診）等 第四，LDS天線領(lǐng)域 LDS天線是曲面多天線設(shè)計(jì)的最優(yōu)選擇 目前已在蘋(píng)果、三星等手機(jī)利用，預(yù)計(jì)未來(lái)可穿戴設(shè)備中，在多天線集成及曲面焊接下，LDS是最佳選擇。 推薦
（行情，問(wèn)診） 第五，NFC領(lǐng)域 可穿戴設(shè)備具有更強(qiáng)的隨身佩戴和便攜性，標(biāo)配NFC完成互聯(lián)和支付的需求更明顯。
（行情，問(wèn)診）有成熟的終端NFC模塊方案 正因?yàn)槿绱耍趧倓傔^(guò)去的2013年，無(wú)論是在A股市場(chǎng)，還是在美股市場(chǎng)，可穿戴設(shè)備概念股都是備受市場(chǎng)追捧的“寵兒”。 以A股市場(chǎng)為例，
（行情，問(wèn)診）（212.86％）、
（行情，問(wèn)診）（207.52％）、
（行情，問(wèn)診）（199.48％）、
（行情，問(wèn)診）（129.58％）、
（行情，問(wèn)診）（128.82％）等概念股2013年累計(jì)漲幅均超100％，除此之外，
（行情，問(wèn)診）（79.78％）、
（行情，問(wèn)診）（79.37％）、
（行情，問(wèn)診）（67.84％）、
（行情，問(wèn)診）（58.39％）、
（行情，問(wèn)診）（50.94％）等個(gè)股去年累計(jì)漲幅也均超50％。 北京君正（300223）：客戶批量出貨，確立公司可穿戴龍頭地位 ：公司客戶土曼科技的智能腕表T-Fire已于12/22日開(kāi)端批量出貨，此次發(fā)貨源于9/5日土曼通過(guò)微信朋友圈進(jìn)行產(chǎn)品預(yù)售，11個(gè)小時(shí)預(yù)售出1.87萬(wàn)只土曼智能手表，直到9/6日公司結(jié)束預(yù)售前，預(yù)訂量達(dá)到創(chuàng)記載的7.37萬(wàn)，成為全球發(fā)售最快的智能腕表，從T-Fire火爆預(yù)定到批量出貨，有以下觀點(diǎn)： 土曼模式將加速智能腕表的市場(chǎng)推動(dòng)，鞏固北京君正的可穿戴龍頭地位。 相比其他智能腕表供給商，籍籍無(wú)名的土曼能在沒(méi)有召開(kāi)產(chǎn)品發(fā)布會(huì)的情況下，亮眼的預(yù)售成績(jī)得益于：1）“社交網(wǎng)絡(luò)直銷”的模式創(chuàng)新。 T-Fire是第一款通過(guò)朋友圈推薦的直銷模式，此模式與小米科技的“明星（雷軍）直銷”模式異曲同工，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代效率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)渠道銷售模式；2）君正低功耗AP芯片為T(mén)-Fire高可用性供給堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：T-Fire基于公司JZ4775，配合E-ink低功耗屏幕，使T-Fire擁有遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品的7天待機(jī)時(shí)間，考慮到君正14年將推JZ4775改良款，功耗將再度降落至少30％，因此我們?cè)俅沃厣?月份全市場(chǎng)首推以來(lái)，用4份報(bào)告重復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)：北京君正在可穿戴AP低功耗領(lǐng)域擁有的是全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，且此優(yōu)勢(shì)至少可以保持到14年8月份；3）T-Fire高性價(jià)將鞏固公司可穿戴龍頭地位，T-Fire預(yù)售499元，銷售699元，遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1000~2500元價(jià)格區(qū)間，此互聯(lián)網(wǎng)思維下定價(jià)策略類似于小米科技，將大幅吸引消費(fèi)者對(duì)可穿戴新品的嘗試意愿，也將帶動(dòng)更多智能腕表商參加類似的直銷模式，從而使可穿戴產(chǎn)品的流傳大大提速，在此快速普及過(guò)程中，君正AP很有可能將成為腕表AP事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，夯實(shí)其可穿戴龍頭地位。 公司業(yè)務(wù)彈性宏大，未來(lái)空間可期 芯片設(shè)計(jì)（ICFabless）行業(yè)具有一兩款成功產(chǎn)品極可能帶來(lái)數(shù)倍數(shù)十倍的事跡貢獻(xiàn)特點(diǎn)。 我們?cè)诒^、中性、樂(lè)觀假設(shè)條件下，分辨作出公司盈利預(yù)測(cè)創(chuàng)造，即使在悲觀條件下，事跡未來(lái)3年成長(zhǎng)將高達(dá)2.94倍，在樂(lè)觀條件下，事跡未來(lái)3年成長(zhǎng)有望達(dá)到驚人的13.75倍。 盈利預(yù)測(cè)：按照謹(jǐn)慎性原則，在悲觀假設(shè)條件下，預(yù)計(jì)2013~2015年收入分辨為0.92億、1.67億、4.68億，增長(zhǎng)為-14.2％、82.0％、180.7％，EPS分辨為0.32元、0.54元、0.94元，由于公司長(zhǎng)期持有大批現(xiàn)金而沒(méi)有負(fù)債，扣除現(xiàn)金后PE分辨為84x、50x、29x。 保持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 同方國(guó)芯（002049）：芯片國(guó)產(chǎn)化和部隊(duì)信息化是公司推力 公司作為國(guó)內(nèi)智能卡芯片廠商第一梯隊(duì)成員，手中既有類似芯片的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動(dòng)支付產(chǎn)品儲(chǔ)備，在核心芯片國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)下，公司將穩(wěn)步受益。 另外國(guó)微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于部隊(duì)信息化建設(shè)。 公司后續(xù)仍會(huì)考慮進(jìn)行一系列的收購(gòu)快速進(jìn)入其他集成電路產(chǎn)業(yè)。 預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分辨為0.89元、1.34元及1.84元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分辨為58x、38x及28x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 公司為國(guó)內(nèi)智能卡芯片行業(yè)第一梯隊(duì)成員：公司主業(yè)為智能卡及USB-key等芯片，產(chǎn)品涵蓋芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近場(chǎng)支付芯片等。 目前公司是國(guó)內(nèi)最大的SIM卡芯片供給商，是部一所認(rèn)定的四家芯片供給商之一。 芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務(wù)長(zhǎng)期存在：公司作為部一所指定的四家芯片生產(chǎn)廠商之一（其余三家是中電華大、華虹設(shè)計(jì)和大唐微電子），從2003年以來(lái)便為部供給芯片。 由于居民信息的保密原因，十年間，部沒(méi)有再通過(guò)其他芯片廠商的認(rèn)證。 我們預(yù)計(jì)芯片業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)存在。 2015-2016年將進(jìn)入十年期的換證高峰，換證張數(shù)分辨為1億張和2.9億張，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在屆時(shí)迎來(lái)較高增長(zhǎng)，為公司整體事跡供給保障。 預(yù)計(jì)2014年將是國(guó)產(chǎn)芯片廠商嶄露頭角的一年。 公司旗下THD86芯片已經(jīng)成為中國(guó)銀聯(lián)首款容許用于銀聯(lián)芯片卡的雙界面CPU卡芯片產(chǎn)品。 證書(shū)有效期為三年，自2013年4月26日至2016年4月25日。 公司旗下IC卡芯片也已通過(guò)兩項(xiàng)CC的預(yù)檢測(cè)，有望成為第一批受益的國(guó)產(chǎn)芯片廠商。 歌爾聲學(xué)：參與認(rèn)購(gòu)安捷利發(fā)行的2.91億股新股份 研究機(jī)構(gòu)：天相投顧撰寫(xiě)日期：2013.11.28 公司與安捷利實(shí)業(yè)有限公司簽訂了《安捷利實(shí)業(yè)有限公司之股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，公司指定香港歌爾泰克有限公司（公司全資子公司濰坊歌爾貿(mào)易有限公司100％控股子公司）認(rèn)購(gòu)安捷利公司發(fā)行290，920，000股新股份，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為0.513港元，總投資金額149，241，960港元（折合國(guó)民幣約117，483，271元，按1國(guó)民幣=1.27港幣換算）。 1.根據(jù)此次披露的公告，安捷利此次發(fā)行及配售股份42，307萬(wàn)股，公司認(rèn)購(gòu)其中的29，092萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⑼ㄟ^(guò)香港歌爾泰克間接持有安捷利發(fā)行及配售完成后總股本的29.9％。 2.從財(cái)務(wù)角度分析，2013三季度，安捷利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.64億港元（折合國(guó)民幣約3.65億元），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2，120萬(wàn)港元（折合國(guó)民幣約1，670萬(wàn)元），可貢獻(xiàn)公司投資收益不到500萬(wàn)元，而公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8.39億元，因此該收購(gòu)對(duì)公司EPS影響不明顯。 3.從業(yè)務(wù)角度分析，安捷利重要從事制作及銷售柔性電路板、制作及銷售柔性封裝基板等業(yè)務(wù)，此產(chǎn)品為公司攝像頭模組產(chǎn)品的上游原料，通過(guò)此次收購(gòu)，公司柔性電路板、柔性封裝基板等原料的供給將得到保障，也可加強(qiáng)公司對(duì)其他柔性電路板供給商的議價(jià)權(quán)，以便公司能夠更快更好地為其國(guó)際大客戶供給聲光電整體解決方案，同時(shí)也可降低公司生產(chǎn)制作費(fèi)用。 （行情，問(wèn)診）：收購(gòu)夜視麗聚焦光學(xué)產(chǎn)業(yè)完善外延式發(fā)展 研究機(jī)構(gòu)：
（行情，問(wèn)診）撰寫(xiě)日期：2013.11.24 2013年11月24日公司發(fā)布現(xiàn)金及發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案。 擬以不超過(guò)2.5億收購(gòu)夜視麗100％股權(quán) 本次交易涉及向夜視麗原有股東發(fā)行股票（50％交易對(duì)價(jià)，即1.25億元），以及非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金（預(yù)計(jì)金額不超過(guò)本次交易總金額的25％，即8333萬(wàn)元）。 短期股本攤薄甚微，事跡有必定增厚：本次交易涉及向夜視麗原有股東發(fā)行股票（50％交易對(duì)價(jià)，即1.25億元），以及非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金（預(yù)計(jì)金額不超過(guò)本次交易總金額的25％，即8333萬(wàn)元），所涉及發(fā)行股票總額約1100萬(wàn)股，攤薄股本約2.7％，EPS增厚0.06元。 （夜視麗2012年凈利潤(rùn)約2000萬(wàn)元，按照公司2012年凈利潤(rùn)1.6億盤(pán)算，事跡增厚13％。 短期來(lái)看，股本攤薄甚微，而事跡有必定的增厚 收購(gòu)標(biāo)的與公司面向不同的下游，可以疏散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：夜視麗主營(yíng)產(chǎn)品為反光布、反光膜，重要用于道路設(shè)施、交通設(shè)備、通信、海事、戶外作業(yè)安全防護(hù)等領(lǐng)域；在民用方面，服飾箱包、戶外運(yùn)動(dòng)、體育休閑產(chǎn)業(yè)等均對(duì)反光材料有宏大的市場(chǎng)需求。 與公司目前主營(yíng)產(chǎn)品的兩大下游相機(jī)和手機(jī)具有互補(bǔ)性，有利于疏散經(jīng)營(yíng)及事跡波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 長(zhǎng)期來(lái)看，夜視麗有望與公司施展協(xié)同效應(yīng)：二者均以光學(xué)原理作為產(chǎn)品及技巧開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)，在研發(fā)平臺(tái)整合、工藝技巧嫁接、生產(chǎn)要素共享等方面具有良好的合作基礎(chǔ)。 1）鍍膜技巧及工藝提升 光學(xué)薄膜是公司當(dāng)前發(fā)展的核心，反光膜是夜視麗有待突破的盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)，而鍍膜工藝是直接決定光學(xué)薄膜和反光膜產(chǎn)品技巧程度的重點(diǎn)，將公司現(xiàn)有的精密懸掛式鍍膜技巧與夜視麗的大面積卷繞式鍍膜技巧有效嫁接，既有利于進(jìn)步公司光學(xué)薄膜鍍膜效率，也有利于進(jìn)步夜視麗反光材料鍍膜精度，對(duì)雙方降低成本、提升產(chǎn)品品德均有較大贊助。 2）大面積涂膠及脫膠技巧是目前公司正在攻克的技巧難題之一，此技巧的嫁接有利于公司解決有機(jī)膠清洗殘留的問(wèn)題，從而提升產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率。 3）公司現(xiàn)有的精密光學(xué)薄膜技巧、干凈技巧可利用于反光材料領(lǐng)域，有利于大幅提升夜視麗現(xiàn)有產(chǎn)品德量，有助于微棱鏡反光膜等高附加值產(chǎn)品的迅速量產(chǎn)。 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：本次收購(gòu)短期內(nèi)對(duì)事跡有必定增厚，而股本攤薄甚微。 長(zhǎng)期來(lái)看，有利于疏散經(jīng)營(yíng)及事跡波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并且形成協(xié)同效應(yīng)。 有利于公司聚焦光學(xué)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展 我們保持2013-1015年盈利預(yù)測(cè)0.35、0.55、0.67元，保持公司“增持”評(píng)級(jí)。 （行情，問(wèn)診）：MEMS業(yè)務(wù)和事跡彈性仍是未來(lái)重要看點(diǎn) 研究機(jī)構(gòu)：中投證券撰寫(xiě)日期：2013.10.29 公司第3季度收入和盈利能力均有下滑，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比下滑15-20％。 第3季度實(shí)現(xiàn)收入1.05億、同比下滑12.3％、環(huán)比下滑13.7％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)648萬(wàn)、同比下滑49.3％、環(huán)比下滑56.3％，凈利潤(rùn)733萬(wàn)、同比下滑40.4％、環(huán)比下滑47.5％，綜合毛利率27.9％、同比減少2.9、環(huán)比減少2.3個(gè)百分點(diǎn)。 同時(shí)，公司預(yù)告全年凈利潤(rùn)在4200-4500萬(wàn)之間、同下滑15-20％，折合每股收益0.35-0.38元；其中Q4凈利潤(rùn)在1300-1600萬(wàn)之間、同比下滑18-30％，折合每股收益0.11-0.13元。 部分客戶對(duì)接項(xiàng)目延遲、毛利率小幅下滑和管理費(fèi)用上升是公司1-9月份事跡不佳的重要原因。 公司年初預(yù)期的一些重要客戶和訂單履行進(jìn)度低于預(yù)期，導(dǎo)致收入涌現(xiàn)下滑、尤其是第三季度下滑幅度較大。 毛利率也從去年同期的30.6％小幅降落到29.5％，管理費(fèi)用則同比增長(zhǎng)9.9％。 隨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的變更、MEMS麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器/受話器在收入中的占比有望快速提升。 根據(jù)公司產(chǎn)能擴(kuò)大打算和投資進(jìn)度，我們分析傳統(tǒng)的駐極體麥克風(fēng)2011年底產(chǎn)能4億只左右，預(yù)計(jì)12年將達(dá)到4.5億只、約有10％的增長(zhǎng)；MEMS麥克風(fēng)為公司新建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年底到13年上半年將建設(shè)到6000萬(wàn)只左右的產(chǎn)能；揚(yáng)聲器/受話器2011年底產(chǎn)能4000萬(wàn)只，年底到13年初預(yù)計(jì)可以做到1.1-1.2億只、實(shí)現(xiàn)2-3倍的增長(zhǎng)。 此外，還有100萬(wàn)套平板音響的產(chǎn)能 小公司大市場(chǎng)蘊(yùn)育宏大彈性 我們分析隨著智能終端市場(chǎng)的迅速發(fā)展，微電聲市場(chǎng)需求將大幅增長(zhǎng)。 2011-2012年公司收入僅在4-5億元，未來(lái)隨著客戶拓展、以及從元件向模組拓展，公司事跡存在宏大彈性。 我們看好公司在該領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累和宏大彈性，也是我們持續(xù)推薦的根本邏輯。 保持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)、暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。 我們預(yù)測(cè)公司12-14年凈利潤(rùn)分辨為0.43、0.75和1.03億元，每股收益分辨為0.36、0.62和0.86元。 目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13年35倍PE，保持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。 丹邦科技：增發(fā)項(xiàng)目順利完成事跡拐點(diǎn)即將來(lái)臨 研究機(jī)構(gòu)：平安證券撰寫(xiě)日期：2013.10.28 ：公司日前頒布13年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入1.91億元，同比增長(zhǎng)3.97％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3607.83萬(wàn)元，同比下滑-16.77％；基礎(chǔ)每股收益為0.23元。 即三季度單季營(yíng)收為7298.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.90％；凈利潤(rùn)1558.93萬(wàn)元，同比下滑26.98％。 公司預(yù)期全年凈利潤(rùn)為3024.26—5201.58萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-30％-20％。 募投產(chǎn)能即將釋放，未來(lái)事跡彈性較大。 公司事跡低于我們和市場(chǎng)預(yù)期，公司三季度IPO募投項(xiàng)目已經(jīng)成功投產(chǎn)，但由于環(huán)評(píng)及設(shè)備調(diào)試等原因，仍未能實(shí)現(xiàn)有效收入。 公司三季度毛利率提升到54％，創(chuàng)近兩年來(lái)的新高，公司在COF行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)。 公司IPO募投項(xiàng)目投產(chǎn)后已經(jīng)開(kāi)端折舊，因此事跡增長(zhǎng)初期會(huì)有必定壓力。 但我們看好公司未來(lái)事跡彈性，隨著募投項(xiàng)目標(biāo)達(dá)產(chǎn)實(shí)行，公司四季度事跡有望迎來(lái)拐點(diǎn)。 PI項(xiàng)目增發(fā)買(mǎi)通全產(chǎn)業(yè)鏈，跨入新材料藍(lán)海。 在報(bào)告期內(nèi)增發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)順利完成 目前公司公司已初步控制了PI結(jié)構(gòu)與性能的優(yōu)化、高分子量聚酰胺酸（PAA）的合成工藝、PAA的化學(xué)亞胺化工藝以及流涎-雙向拉伸法生產(chǎn)PI膜等要害技巧，并已成功完成中試，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。 未來(lái)如果公司能成功量產(chǎn)PI膜，將形成從PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封裝基板→COF產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是全球極少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋從基材、基板到芯片封裝的企業(yè)之一，空間較大，我們將密切關(guān)注公司PI膜項(xiàng)目進(jìn)展。 FPC及COF行業(yè)符合消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，遠(yuǎn)景向好。 由于新一代智能終端講究輕薄、印刷電路板設(shè)計(jì)講究空間效率，同時(shí)又參加觸控、鏡頭等多種功效，因此單機(jī)軟板的需求不斷提升。 軟板的特點(diǎn)就是輕薄、可撓曲，可根據(jù)空間大小及形狀進(jìn)行立體配線，而這些特點(diǎn)是符合科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)的。 此外，COF產(chǎn)品是將半導(dǎo)體芯片直接封裝在柔性基板上形成的封裝產(chǎn)品。 可穿戴式設(shè)備為例，它們需要在非常有限的空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)Wifi、顯示、藍(lán)牙甚至照相等多種功效，對(duì)封裝可靠性、輕薄性的請(qǐng)求非常高，未來(lái)手機(jī)也有可能向柔性顯示方向發(fā)展。 由于COF具有輕薄短小，可撓曲以及卷對(duì)卷生產(chǎn)的特點(diǎn)（也是其它傳統(tǒng)的封裝方法所無(wú)法達(dá)成的），COF產(chǎn)品在這些領(lǐng)域的滲透率有較大的提升空間。 盈利預(yù)測(cè)：下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，不考慮公司增發(fā)項(xiàng)目攤薄及PI膜貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司13-15年凈利潤(rùn)分辨為0.54、1.07、1.57億元，基礎(chǔ)每股收益分辨為0.34、0.67、0.98。 元，對(duì)應(yīng)13/14年動(dòng)態(tài)估值分辨為95.5/48.3倍，公司估值壓力較大，但長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景向好，保持公司“推薦”評(píng)級(jí)。 環(huán)旭電子：制作工藝升級(jí)影響初期毛利率四季度有望回升至正常程度 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券撰寫(xiě)日期：2013.10.24 三季報(bào)事跡基礎(chǔ)符合我們的預(yù)期 2013年1~9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.87億元，同比增長(zhǎng)12.42％；凈利潤(rùn)3.97億元，同比下滑5.36％。 第3季度營(yíng)業(yè)收入36.09億元，同比增長(zhǎng)13.13％，環(huán)比增長(zhǎng)21.72％；第3季度凈利潤(rùn)1.31億元，同比下滑29.60％，環(huán)比增長(zhǎng)30.48％。 前三季度EPS為0.39元，符合我們的預(yù)期 制作工藝升級(jí)致初期毛利率較低 公司前三季度毛利率為11.18％，同比下滑了1.62個(gè)百分點(diǎn)。 第三季度單季度毛利率為10.19％，同比降落3.46個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.39個(gè)百分點(diǎn)。 公司第三季度毛利率下滑幅度較大，重要原因是蘋(píng)果新品的WiFi模組的制作工藝比前代產(chǎn)品有較大改良升級(jí)，改良的方面重要包含1）iPhone5S和iPhone5C的WiFi模組的點(diǎn)膠工藝被替代升級(jí)；2）iPadair更輕薄且WiFi模組功效提升，更小的空間需要集成更多的元件，制作工藝更復(fù)雜。 制作工藝的升級(jí)在新品量產(chǎn)初期良率較低，是導(dǎo)致公司三季度毛利率較低的重要原因，另外也有原材料漲價(jià)的因素。 隨著工藝成熟度進(jìn)步，四季度毛利率有望回升到正常程度 順應(yīng)電子產(chǎn)品短小輕薄的發(fā)展趨勢(shì)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清楚 短期受新產(chǎn)品制作工藝升級(jí)影響，盈利能力有所下滑，但短期的擾動(dòng)因素并不轉(zhuǎn)變我們推薦公司的中長(zhǎng)期邏輯。 我們看好公司的重要邏輯為：無(wú)線通信SiP模組作為一種將芯片堆疊封裝的情勢(shì)，具有節(jié)儉貼裝面積的優(yōu)點(diǎn)，符合電子產(chǎn)品短小輕薄的發(fā)展趨勢(shì)。 尤其是可穿戴設(shè)備對(duì)零組件短小輕薄有更高的請(qǐng)求，公司SiP產(chǎn)品的利用市場(chǎng)空間會(huì)急劇放大。 明年蘋(píng)果等公司的新品值得期待，有望對(duì)公司事跡產(chǎn)生積極的影響。 消費(fèi)電子行業(yè)景氣度低迷；蘋(píng)果產(chǎn)品銷售低于預(yù)期保持“推薦”評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)13/14/15年凈利潤(rùn)分辨為6.78/9.76/13.36億元，對(duì)應(yīng)EPS分辨為0.67/0.96/1.32元，分辨同比增長(zhǎng)4.8％/43.9％/36.9％。 公司SiP產(chǎn)品符合電子產(chǎn)品短小輕薄發(fā)展趨勢(shì)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯明確，持續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。 （行情，問(wèn)診）：事跡+O2O+可穿戴設(shè)備+收購(gòu)預(yù)期+市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變迎來(lái)投資良機(jī) 研究機(jī)構(gòu)：民生證券撰寫(xiě)日期：2013.10.21 1、公司基礎(chǔ)面未變，但市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了變更，開(kāi)端偏好“處于低估值板塊+有創(chuàng)新模式”的公司股票，探路者是服裝板塊最有可能轉(zhuǎn)型成功的公司，很有可能引領(lǐng)一波上漲； 2、公司基礎(chǔ)面一直較好，收入和利潤(rùn)增速不但在服裝板塊遙遙領(lǐng)先，也大幅領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板塊，較能走出行情； 3、公司3季報(bào)靚麗，全年事跡預(yù)計(jì)能略高于公司13年41％增速的方案，在明年3月份前沒(méi)有事跡利空，具有很好的投資邊際效應(yīng)； 4、公司電商業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清楚，發(fā)展迅猛，既能為公司貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)，又符合目前O2O熱門(mén)； 5、戶外行業(yè)天然有可穿戴設(shè)備的實(shí)用性，公司積極研發(fā)可穿戴設(shè)備，備受市場(chǎng)關(guān)注； 6、在打造線上“產(chǎn)品+服務(wù)”的大平臺(tái)過(guò)程中有收購(gòu)預(yù)期，“服務(wù)”平臺(tái)有可能通過(guò)收購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)； 7、戶外行業(yè)空間宏大，公司是國(guó)內(nèi)戶外品牌的絕對(duì)龍頭，增速會(huì)高于服裝行業(yè)平均增速，支撐較高估值； 8、盈利預(yù)測(cè)和投資建議：給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)公司13-15年核心EPS0.58/0.74/0.93元，3年CAGR33％，目前股價(jià)15.3元對(duì)于PE26/21/16倍。 我們認(rèn)為按公司的行業(yè)成長(zhǎng)性、行業(yè)地位、復(fù)合增長(zhǎng)率、創(chuàng)新能力，目前估值較便宜，3-6月合理估值20元。 |
