一周宏觀回想5月出口改良幅度有限，進口浮現疲態 5月出口同比增速如期加速，進口增長明顯低于預期 出口同比增速從4月的0.9%加速至7.0%，非常接近我們6.6%的預測。 但出口同比增速的改良很大程度上建立在基數效應之上 去年5月的進出口數字曾因為擠出貿易數字水分的原因而明顯走低，給今年留下了低基數。 如果將基數效應剔除出去，5月出口增速其實不算強 季調后的出口季度環比增速僅處在接近零增長的低位，對發達經濟體的出口環比增速也都全面下滑。 5月進口季調后的季度環比增速明顯下滑 進口中一般貿易品(重要是大批原材料)下滑程度勝過加工貿易，顯示內需疲弱是進口不及預期的重要原因。 不算強的出口，以及偏弱的進口意味著國內穩增長政策需要加碼。 貨幣政策進一步放松的壓力不小 再次明確表態穩增長 繼內蒙赤峰座談和上周國務院常務會議釋放貨幣政策放松信號后，本周在部分省市經濟工作座談會上再次明確表達了穩增長的決心。 根據會議消息稿，強調“完成今年經濟社會發展重要目標任務，是各級黨委政府不可推辭的重大責任”，并指出“近期將開展全面督查，政策不落實、工作不到位的要問責”。 雖然在會上也突出了調結構的重要性，但短期經濟增長已接近政府底線應當是此次會議傳遞出的更重要信號。 因此，即將發布的一系列5月份經濟數據將成為斷定政策走向的重要看點。 一旦5月數據持續低迷，我們認為更強力度的穩增長政策推出將會是大概率。 5月城投債持續放量 5月城投債發行量由4月的2406億元小幅降落至1902億元，但絕對程度持續處在高位。 在扣除到期量后，5月城投債的凈融資額也仍處于歷史相對高位。 分債券類型看，5月短融中票類城投債的發行力度有所加強，企業債類城投債發行量較前月峰值涌現回落，但規模仍然較大。 在當前投資到位資金并不樂觀的情況下，城投債的持續放量有助于改良基建投資的融資狀態，從而為經濟增長供給支撐。 為此我們對5月城投債數據做正面評價 銀監會稱存貸比管理會適當調劑，將大力支撐首套房貸款 本周舉辦的國務院消息發布會上，銀監會表現將根據銀行資產負債結構所產生的變更適當調劑存貸比管理方法。 重要思路是對存貸比的分子分母結構進行適當調劑，以增長資金的有效供給。 這將有助于改良國內信貸投放的力度 針對房地產信貸，銀監會指出，將持續履行差別化的住房貸款政策，“大力支撐”首套住房需求。 這意味著在房價上漲束縛趨松、房地產市場依舊低迷的情況下，政府對地產的性政策將會逐步放松。 非制作業景氣程度小幅回升 本周頒布的中采非制作業PMI顯示，5月商務運動指數由4月54.8%上升到55.5%，表明非制作業景氣程度有所提升。 同時，從業人員指數較前月小幅提升意味著5月非制作業就業狀態略有改良。 我們對本周經濟信息做中性解讀 政策面上，明確表達了穩增放的決心，銀監會則表態將適當放松存貸比管理，并會大力支撐首套房貸款。 但經濟面的進出口數據并不理想 正面與負面因素持續交錯 我們因此對本周宏觀面信息做中性解讀 高頻數據跟蹤物價:豬價漲幅收窄、菜價跌幅擴大，非能源產品止跌回升令生產材料價格微漲。 流動性:銀行間短期流動延續寬松，國債收益率曲線持續下行。 :國民幣兌美元匯率中間價微升，遠期貶值壓力略有穩固 地產銷售:端午周商品房銷售明顯回落，可售面積持續增長。 |
