從中國國情、國際經(jīng)驗與經(jīng)濟增長理論等方面綜合斷定，中國經(jīng)濟正在進入一個新的增長與發(fā)展時代。 有別于1978年元年到2012年十八大這個中國經(jīng)濟高速發(fā)展的時代，2013年以來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開端產(chǎn)生明顯變更，增長方法與起源已經(jīng)開端且將持續(xù)做出重大調(diào)劑，而國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率進入一個新區(qū)間，中位數(shù)增長率將明顯低于過去30余年GDP的平均增長率程度。 中國有望持續(xù)保持高成長近年來，中國經(jīng)濟從雙位數(shù)超高速增長率明顯回落，國內(nèi)外企業(yè)家、投資人、學(xué)者和官員對中國經(jīng)濟近期表現(xiàn)與中長期增長遠(yuǎn)景廣泛有所擔(dān)心。 從短期看，制作業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）徘徊起伏、工業(yè)生產(chǎn)增長幅度放慢、房地產(chǎn)市場低迷、處所政府債務(wù)高企與基礎(chǔ)設(shè)施投資萎縮，都為中國GDP增長造成不可疏忽的下行壓力。 中長期而言，逐漸消散的人口紅利與低成本制作業(yè)競爭優(yōu)勢、日益嚴(yán)格的環(huán)境危機、有限的自主創(chuàng)新能力，意味著中國未來增長的引擎缺乏新的動力與能量，甚至面臨可能陷入所謂“中等收入陷阱”的風(fēng)險。 目前國內(nèi)外金融市場看淡中國經(jīng)濟短期景氣，擔(dān)心經(jīng)濟硬著陸，并對中國中長期增長遠(yuǎn)景有疑問。 事實上，中國在新常態(tài)下的經(jīng)濟增長表現(xiàn)仍然將相當(dāng)精彩，并沒有合理充分的理由對之感到悲觀。 通過對于中國勞工市場狀態(tài)、國內(nèi)儲蓄與資本形成能力以及生產(chǎn)率變更趨勢的研究估算，中國經(jīng)濟的潛在增長率大約在6.5%~7%。 如果剔除周期性波動的因素，預(yù)計中國在未來10年應(yīng)可保持7%的趨勢增長線，這將是一個非常令人樂觀的成果。 即使與中國歷史上的高增長紀(jì)錄相比較，新常態(tài)時代7%高低的增長率表現(xiàn)亦非平庸，因為兩個時代經(jīng)濟規(guī)模基數(shù)與人均收入程度存在明顯差別。 1978年，中國人均GDP為155美元，僅為美國人均GDP程度的1.5%，顯然浮現(xiàn)宏大的后發(fā)優(yōu)勢與追趕空間。 在早期的1979~1991年，政策把中國從打算經(jīng)濟體制的枷鎖中解放出來，GDP年均增長率達(dá)到9.1%。 1992年“南巡”講話后掀起新一輪熱潮，盡管受到經(jīng)濟過熱、通貨膨脹與亞洲金融危機的沖擊，中國經(jīng)濟在1992~2000年創(chuàng)造了年均增長10.6%的事跡。 之后中國參加世貿(mào)組織所推動的大規(guī)模國企與銀行重組，確保了GDP在2001~2007年持續(xù)保持年均10.8%的雙位數(shù)高速增長。 全球金融危機產(chǎn)生后，中國仍然在2009年~2012年實現(xiàn)年均增長9.3%。 作為30余年持續(xù)高速增長的成果，中國人均收入程度不斷進步，2013年人均GDP達(dá)到6800美元。 中國從一個長期排名世界低谷的低收入窮困國家成功演變?yōu)橹械仁杖雵摇?/P> 按照索羅新古典增長理論與跨國實證研究，在其他條件不變的情況下，一國的初始人均收入程度越低，GDP的增長率就越高。 中國過去30余年的高速增長是在人均GDP程度相對較低的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。 無論是與中國打算經(jīng)濟時代的增長率表現(xiàn)相比，還是從國際經(jīng)驗橫向比較來看，中國在這一時代所取得的增長速度的確令人注視。 然而，相對于在低收入程度上所具備的追趕潛力而言，中國的增長速度又并不令人太過意外。 值得強調(diào)的是，在經(jīng)濟總量接近10萬億美元、人均GDP上升到了7000美元后，中國進入了一個全新的發(fā)展階段。 新常態(tài)時代的趨勢增長線將不可避免地落在經(jīng)濟騰飛早期的程度之下。 然而，即使考慮周期性因素，中國經(jīng)濟應(yīng)當(dāng)可以保持在6%~7%的增長區(qū)間內(nèi)。 在其人均GDP超過7000美元后，韓國保持了6.7%的年增長率，中國6.6%，中國香港6.3%，新加坡8%。 因此，東亞地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗表明，中國保持6%~7%區(qū)間內(nèi)的增長速度應(yīng)當(dāng)沒有懸念。 在目前人均GDP的程度上，6%~7%的自然增長率就是名副其實的高增長率。 保持這樣一個速度區(qū)間，就可以充分地施展中國固有的增長潛力，已經(jīng)沒有必要尋求從前那樣的高增長速度。 如果持續(xù)期望或者人為尋求一個與從前的9%~10%相當(dāng)?shù)脑鲩L率，既不現(xiàn)實，又有害處。 中國在新常態(tài)下的增長率，不僅在中等收入國家當(dāng)中將是最快的速度，與低收入國家群中增長較快者也不相伯仲。 中國在進入新常態(tài)后增長速度將持續(xù)名列世界前茅，中國與美國共同扮演世界經(jīng)濟增長雙引擎的角色。 如果中國保持在6%~7%的增長速度，那么在最可能的情況下，中國有望在2030年或者稍早于2030年超過美國經(jīng)濟總量，成為全球最大經(jīng)濟體。 增長不再依附投資拉動迄今為止，中國經(jīng)濟增長的一個明顯特點是要素密集，依附固定資產(chǎn)投資的拉動。 雖然“二戰(zhàn)”后東亞經(jīng)濟騰飛時代同樣浮現(xiàn)了高儲蓄、高投資的特點，但中國更為突出。 韓國歷史上投資占GDP的比率峰值為41%，新加坡46%，中國香港33%，中國31%。 中國的投資率遠(yuǎn)高于東亞地區(qū)快速發(fā)展時代的歷史紀(jì)錄程度。 在2008~2012年，投資拉動GDP增長的重要作用最為明顯。 在此期間，固定資產(chǎn)投資占GDP高達(dá)56%，為GDP增長貢獻(xiàn)了6.7個百分點，占總增長率的72%。 大規(guī)模財政與貨幣刺激支撐了投資拉動模式，但持續(xù)高投資率造成了重復(fù)建設(shè)，加劇了中國宏觀經(jīng)濟與金融穩(wěn)固的風(fēng)險，惡化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟失衡的問題。 過度投資，尤其是在依附進口原材料與能源、高排放高污染低附加值的重工業(yè)比如鋼鐵與電解鋁的情況下，形成了低效率的宏大產(chǎn)能。 在正常市場經(jīng)濟周期中，投資過度擴大重要是因為企業(yè)對于未來商業(yè)遠(yuǎn)景過于樂觀，以及信貸泡沫所引致。 在中國，除了宏觀政策因素，國有企業(yè)缺乏“硬預(yù)算束縛”的財務(wù)制度（包含利潤不分紅、股票不回購），國企項目在投資審批制度下享有的優(yōu)先權(quán)，以及處所政府尋求政績、唯GDP至上，是導(dǎo)致投資激動的制度原因。 中國的投資擴大重要依附債務(wù)融資和高杠桿率 金融系統(tǒng)不夠健全、金融市場束縛力單薄、處所政府融資平臺泛濫、缺乏透明度，產(chǎn)生了許多經(jīng)濟社會與環(huán)境效益差的投資項目，形成嚴(yán)重債務(wù)問題。 中國投資拉動的增長模式是不可持續(xù)的 新常態(tài)時代中國面臨的一個重要任務(wù)就是深化金融，減少投資行政審批，施展市場高效率配置資源決定性作用，增長直接融資比重，逐步實現(xiàn)去杠桿化，增進企業(yè)并購與產(chǎn)業(yè)重組整合，同時進行財稅體制，發(fā)展市政債市場，增長透明度，強化問責(zé)制，從根本上克制處所政府與國有產(chǎn)業(yè)的固有投資激動癥。 居民消費私人投資構(gòu)成內(nèi)需主體中國投資拉動出口導(dǎo)向的發(fā)展模式導(dǎo)致全球與國內(nèi)經(jīng)濟失衡，不可持續(xù)，這一點似乎已經(jīng)在政策與學(xué)術(shù)界取得共鳴。 但問題是，中國事否能夠產(chǎn)生有效消費需求替代固定投資與凈出口，支撐未來經(jīng)濟發(fā)展？答案是確定的。 中國私人消費的長期動力來自方興未艾的城鎮(zhèn)化和中等收入人群的壯大。 中國目前城鎮(zhèn)化過程剛剛過半，未來20年將加速推動 預(yù)計到2030年，城市人口將達(dá)到10億人，中等收入消費者將達(dá)到8億人，為全球最大的中等收入消費群體。 這兩個歷史性大趨勢將刺激公共基礎(chǔ)設(shè)施、住宅、私人汽車、耐用消費品、醫(yī)療教導(dǎo)與文娛服務(wù)等需求。 以醫(yī)療服務(wù)為例，中國醫(yī)療衛(wèi)生支出僅占GDP的5%，低于中等收入國家的平均程度，更是遠(yuǎn)低于經(jīng)合組織（OECD）國家的12.6%和美國的18%。 未來10至20年間，中國的這個比例可上升到10%，意味著醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)至少擴大一倍。 在投資拉動的傳統(tǒng)增長模式下，財政政策歷來重建設(shè)輕民生，導(dǎo)致過度投資、重復(fù)建設(shè)與債務(wù)危機。 在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)時代，國家財政預(yù)算支出必須從以經(jīng)濟建設(shè)為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨┙o社會公共服務(wù)為中心，建立全國性的基礎(chǔ)社會保障安全網(wǎng)，籠罩城鄉(xiāng)人口的基礎(chǔ)教導(dǎo)、醫(yī)療保險、養(yǎng)老和失業(yè)保險。 中國社保系統(tǒng)的將為國內(nèi)居民消費穩(wěn)步持續(xù)增長打下良好的基礎(chǔ)。 創(chuàng)新是進步生產(chǎn)率的源泉新常態(tài)下實現(xiàn)6%~7%的真實GDP增長，擺脫要素密集投資拉動的傳統(tǒng)模式，更加依附居民消費、干凈環(huán)保、創(chuàng)新驅(qū)動，這就意味著全要素生產(chǎn)率必須達(dá)到3%~3.5%的增長率。 以來，中國經(jīng)濟效率明顯提升，生產(chǎn)率增長在較長的時代表現(xiàn)非常良好。 但是，自2009年來，因為體制裹足不前，生產(chǎn)率增幅有較大回落，從4%下滑至2.3%的程度。 這一趨勢令人擔(dān)心 如果今后中國經(jīng)濟的增長模式不再依附要素密集與投資拉動，進步全要素生產(chǎn)率至關(guān)緊要。 經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·熊彼特早在20世紀(jì)初就指出，“創(chuàng)造性的損壞”，即創(chuàng)新，是市場經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展的最重要推動力量。 現(xiàn)代內(nèi)生增長理論的奠基人羅默、盧卡斯等論證了創(chuàng)新和技巧進步可以增進生產(chǎn)率與經(jīng)濟長遠(yuǎn)增長。 互聯(lián)網(wǎng)是中國商業(yè)模式創(chuàng)新與技巧創(chuàng)新的最重要成功案例 中國經(jīng)濟規(guī)模與國內(nèi)市場的宏大、創(chuàng)業(yè)人才與信息技巧人才的充分，風(fēng)險投資/私募股權(quán)投資的逐步活絡(luò)，加之政府法規(guī)與政策環(huán)境的相對寬松，使互聯(lián)網(wǎng)業(yè)在中國迅速崛起，涌現(xiàn)了阿里巴巴、騰訊、百度等一大批優(yōu)良的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并以互聯(lián)網(wǎng)的觀念、技巧創(chuàng)造了宏大價值，刷新和轉(zhuǎn)變了中國經(jīng)濟地貌。 除了互聯(lián)網(wǎng)，中國在干凈能源、遺傳工程、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)與食品業(yè)等領(lǐng)域，也都擁有宏大發(fā)展?jié)摿Α?/P> 國際經(jīng)驗表明，創(chuàng)新和技巧進步需要雄厚的人力資本和研發(fā)投資。 中國每年理工科大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)高達(dá)兩百萬，為世界之冠 但人才素質(zhì)尤其創(chuàng)造力造就方面還亟待改良 中國可以通過國外智力引進，包含吸引留學(xué)生歸國，進一步生動創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)文化，增進高科技初創(chuàng)企業(yè)的涌現(xiàn)與發(fā)展壯大。 中國目前研發(fā)投入僅占GDP的1.8%，遠(yuǎn)低于一些國家3%的研發(fā)支出比重，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于韓國和以色列的5%。 中國從低端制作業(yè)向高端制作業(yè)和高附加值現(xiàn)代服務(wù)業(yè)成功轉(zhuǎn)型，必須大幅增長人力資本和研發(fā)創(chuàng)新投入。 在經(jīng)濟新常態(tài)下，低垂的果實已經(jīng)所剩無幾 只有全面深化，才干產(chǎn)生新的增長紅利 而的當(dāng)務(wù)之急在于大幅減少政府行政審批，讓市場“看不見的手”替代政府“看得見的手”，打造公平競爭、透明自由的市場環(huán)境。 器重人才，增進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，提升生產(chǎn)率，是中國經(jīng)濟新常態(tài)實現(xiàn)可持續(xù)高速發(fā)展的要害。 （作者為春華資本團體，本文原刊于《清華金融評論》，略有刪節(jié)）。 |
