對沖基金在全球資本市場中已經幾度風云滌蕩，然而在中國，這個充滿“猖狂淘金客”的行業卻剛剛進入爆發期的前夜。 “我們認為中國在未來數年資本市場的規模將可媲美美國，目前以美國為標的的資產管理產品占全球的半壁江山，而以中國為標的的產品仍然十分缺乏，尤其是以中國市場為標的組合基金（fundoffunds，即FOF）更是屈指可數。 ”SkyboundCapital全球首席投資官壽祺在吸收《21世紀經濟報道》專訪時表現。 壽祺指出，造成這種局面的重要原因是中國絕大多數對沖基金由于規模較小、操作營運不規范、風險把持等種種缺點，而不能達到國際主流機構投資者的請求。 而與此同時，中國市場仍有很多小盤股以及信息不對稱，其中蘊藏宏大的投資機會。 成立于2008年的SkyboundCapital總部位于南非開普敦，目前公司旗下管理資產規模近5億美元，重要為歐洲、非洲和亞洲的私人銀行客戶、高凈值人群以及家族辦公室，還有一部分主權財富基金與金融機構管理資產。 規模、需求錯配“通常一些離岸的資管機構，甄別和篩選基金經理有一整套的指標，其中有包含以往事跡、風險把持等，還會進行一系列營運的盡職調查。 ”他指出 這些營運指標包含考核某個對沖基金是否有團隊分辨擔負銷售、投資以及后臺操作等角色，而在中國的很多對沖基金出于節儉成本的考慮，很多情況有些團隊是身兼數職。 此外，這些對沖基金的規模一般為1億美元以下，而一些北美機構投資者的單個基金投資金額大約在5000萬至1億美元，此外，這些機構投資者出于風險把持的考量，投資于單個基金的金額不得超過該基金總資產規模的一半以上，這就造成了尺寸的“不匹配”，他表現。 在風險把持方面，很多中國的對沖基金經理在單個部位的頭寸上限設定較為自由，這點讓很多成熟的機構投資者難以吸收，壽祺指出。 “因此，能通過這些層層篩選的基金經理可謂是鳳毛麟角，對那些需要遴選出多個基金來構建一個組合的組合基金，幾乎沒有操作空間。 ”相比之下，該基金旗下的ChinaRedFund在選擇這些對沖基金時有更大的機動性，單筆的投資金額也“豐儉由人”，由數十萬美元至上百萬美元不等。 組合的九成以上投資于以中國股市為標的的對沖基金，包含投資、、臺股以及美國上市的中國公司的基金經理。 此外，中國監管機構在2013年2月正式開閘，在上海啟動合格境內有限合伙人（QualifiedDomesticLimitedPartner，簡稱QDLP）試點，并批準首批六家來自美國和歐洲的海外對沖基金參與試點。 他流露，由于中國大部分投資者對投資回報請求較為進取，而且對于把資產交給專業人士打理的觀念尚未普及，這導致海外對沖基金在中國市場募集資金十分艱苦，需要經歷至少幾年的投入期。 因此，目前大部分對沖基金的中國業務并未正式開端運作 小盤股掘金地中國市場有很多小盤股以及信息不完整對稱，這其中蘊藏宏大的投資機會。 “對于像這樣的大盤股，每個大券商都有專門的分析師來關注公司的最新發展，撰寫相干的研究報告，公司的一舉一動基礎已經完整在市場上有所反響。 然而相比之下，一些小公司的股票卻廣泛存在信息不對稱的情況，導致市場價格未能充分反響公司的真實情況而被嚴重低估，這就給一些基金經理供給了尋找價值洼地的機會。 ”壽祺指出 同時，港股市場上存在很多市值在1億港元左右的小盤股公司，一個基金經理投資100萬美元就占到這家公司市值的10%，而對于一個資產管理規模數十億美元的大型機構投資者來說，不太可能把投資組合分拆成100萬美元單位，這樣在成本收益以及風險管控上都缺乏意義，所以這些小盤股公司自然變成了“漏網之魚”，他表現。 壽祺指出，從技巧層面來看，在美國這些發達市場，日均交易量的一半以上都是通過高頻交易進行。 “這進步了市場的效率，基礎上已經抹平了通過技巧手段在定價上套利的空間。 ”此外，由于中國的公募基金規模在近年來停止不前，機構投資者未能充分參與，從而為對沖基金這類市場參與者留下了很多尋找“阿爾法”的機會，他指出。 他流露，以去年為例，全部大盤上漲了20%左右，而一些離岸的對沖基金經理錄得30%左右的增長，在岸的投資的基金經理甚至獲得三位數的回報。 “這充分證明市場上還存在很多機會 ”他指出 下半年三大投資題材經歷了上半年的洗倉后，很多中國對沖基金經理由于重倉科技股和博彩股而跑輸大盤。 然而，壽祺認為下半年市場遠景樂觀，存在反彈的機會，基金經理可以重點布局三大板塊。 第一類是復合性金融產業，包含保險（放心保）、第三方、金融團體等，這些板塊將受益于國內投資者對金融產品細化的需求爆發。 “目前國內的重要銀行理財類產品，重要是企業債和私募股權這兩類投資包裝成理財產品銷售，但隨著市場投資者逐漸成熟，對金融產品的多元化需求越來越強烈，”他指出，并最近半年，中國的投資者對海外市場的投資興趣浮現爆炸式的增長。 第二類是高端制作業板塊，包含油氣設備、精密儀器制作、高鐵等相干概念的股票。 他指出，這個板塊處于爆發期的早期，而且市場估值未能完整反響未來的宏大潛力。 但由于技巧門檻較高，一直被很多中國對沖基金經理所疏忽。 第三類是醫療相干的概念股，將會受益于未來人口老化的長期趨勢。 ChinaRedFund自2010年中成立以來，目前資產管理規模約4000萬美元，截至目前的投資回報跑贏大盤大約10%（扣除所有費用后），整體波幅把持在6%-7%。 今年以來，由于全部中國對沖基金行業跑輸大市，而該基金組合目前保持零回報。 |
