和訊專欄作者：中國國際期貨王紅英從傳統(tǒng)經(jīng)濟學角度看，股市是一國經(jīng)濟的晴雨表，具有較為科學的“預測”功效。 在2009年之前，中美股市走勢類似，波動的周期較為類似，如下圖：圖表起源：WIND中期研究院基礎反響各自經(jīng)濟的高峰與低谷。 但2010年之后兩國股市卻在同樣的“量化寬松”貨幣政策下背道而馳、大相徑庭，股市的晴雨表功效為何在中美之間差別化宏大，其背后產(chǎn)生了什么，投資者極為好奇。 筆者試圖從淺層面梳理一下內(nèi)在的邏輯 我們知道，當前美國事(310358，基金吧)的代表（大消費、高新技巧、新能源等），而且已經(jīng)趨于成熟穩(wěn)健，企業(yè)利潤的起源基礎上來自技巧的創(chuàng)新所帶來的高附加值，尤其是能帶給百姓改良生活品德的利用產(chǎn)品更是主導新經(jīng)濟的發(fā)展模式，美國經(jīng)濟本質(zhì)上是技巧轉(zhuǎn)變生活的一種“人類體驗經(jīng)濟”。 對于中國而言，我們正處在相當于美國六十年代的“新興生活時代”，基礎上處于改良生活狀態(tài)的初級階段，這個階段從1978年開端也有35年的時間了，在這35年時間里，中國經(jīng)濟日新月異，靠投資、出口為主的“政府經(jīng)濟”極大進步了老百姓的生活程度。 在過去中國以投資為主的經(jīng)濟已經(jīng)在2005—2007年、2009—2010年中國股市得到反響，經(jīng)濟的良好預期使得股市從1000點上漲到6124點（2005-2007年），股市投資者也獲得良好的收益。 時間的分水嶺在2010年二季度產(chǎn)生根本性變更 由于對“注水經(jīng)濟”的質(zhì)疑和擔心，中國政府實際上已經(jīng)開端把持貨幣增速、調(diào)劑經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，為新一輪的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、新經(jīng)濟的模式開啟在做籌備。 其背后的邏輯是中國經(jīng)過35年的高速發(fā)展，環(huán)境的惡化、社會資源的低效、社會階層的分化等負面因素開端浮現(xiàn)，中國未來經(jīng)濟發(fā)展的模式何去何從已經(jīng)引起很多學者及政府的爭議，廣泛認為中國經(jīng)濟必須由“投資經(jīng)濟”走向“民生經(jīng)濟”，過去高耗能的經(jīng)濟發(fā)展模式必須得到糾正。 正是在這種背景下，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型預示未來藍籌大盤股投資價值趨于降落（因為我們國家股市的功效重要體現(xiàn)在融資方面，尤其是藍籌股當中，涉及與投資相干的國有股占比80%，如煤炭、水泥、建材、地產(chǎn)、銀行等）。 所以，首先我們看到大批商品價格的急劇暴跌成為常態(tài)，甚至當下很多大批商品價格在成本線以下徘徊，非常明確的表明“去投資化”后的傳統(tǒng)經(jīng)濟下滑的態(tài)勢。 背后的邏輯我們不再展開，無外乎生產(chǎn)制作型企業(yè)的產(chǎn)能過剩、城鎮(zhèn)化高點的來臨、債務經(jīng)濟的累贅、人口劉易斯拐點的到來等等。 基礎的斷定是，這種弱勢經(jīng)濟目前仍看不到有任何根本性轉(zhuǎn)變。 但這里也有一個問題，即經(jīng)濟到底是好還是不好？雖然我們看到GDP持續(xù)降落，但中國城鎮(zhèn)人口的失業(yè)率并未見增長，反而趨于降落，如下圖：中國城鎮(zhèn)人口的失業(yè)率市場消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，范例的如汽車消費數(shù)量急劇上漲，城鎮(zhèn)居民汽車擁有量增長情況如下圖：所以，問題就出來了，本來中國經(jīng)濟已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)型，內(nèi)需經(jīng)濟的發(fā)展使得百姓收入增長，本來中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，只是傳統(tǒng)的制作業(yè)不行了（影響到該行業(yè)的就業(yè)情況）。 但服務業(yè)卻在快速興起（如電商、物流、文化教導等），由于反響該類指標的上市公司極少（如阿里、騰訊等數(shù)千億市值的公司增長沒能體現(xiàn)在中國股市），A股自然反響不了新經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，股民也享受不到新經(jīng)濟增長帶來的紅利。 再以新技巧為例，我們只有市值少的可憐的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)體現(xiàn)。 所以上證指數(shù)所包含的“舊經(jīng)濟指標”已經(jīng)完整落后于中國實際經(jīng)濟的真實反響，傳統(tǒng)經(jīng)濟的沒落必定導致A股指數(shù)的長期低迷，這才是中國股市不振的根本原因。 因此，投資者期望目前A股指數(shù)的“春天”到來，無異于“妄想”，未來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在“傳統(tǒng)制作業(yè)走向精密制作”、“傳統(tǒng)的高污染產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟走向新能源、無煙經(jīng)濟”、“落后的貿(mào)易模式走向互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式”，但目前政策導向的力度遠遠不夠，股市的市場化過于緩慢，那么股市還會有“春天嗎”？！所以A股指數(shù)必需要，新經(jīng)濟（如創(chuàng)業(yè)板包含大消費、高新技巧及新能源等）未在A股指數(shù)的權(quán)重要得以合理體現(xiàn)，而傳統(tǒng)的“投資藍籌股”要逐步的減少，股市對中國經(jīng)濟“預測失真”的現(xiàn)象應當?shù)靡孕拚?/P> 綜合來講，實際中國經(jīng)濟的良好發(fā)展并未在A股市場得以科學體現(xiàn)，中國經(jīng)濟的良性發(fā)展與“封閉掉隊”的投資市場指標背道而馳，股市指數(shù)的功效涌現(xiàn)本質(zhì)問題。 所以，調(diào)劑權(quán)重股的構(gòu)成反響中國經(jīng)濟“從投資走向消費、新技巧、新能源等新價值經(jīng)濟”刻不容緩。 轉(zhuǎn)化思想、調(diào)劑權(quán)重股結(jié)構(gòu)、反響經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新思想極為必要。 只只是單純、簡略的行政政策調(diào)劑已經(jīng)無濟于事 作者簡介：王紅英(博客，微博)，F(xiàn)0270602，中國國際(博客，微博)公司董事總經(jīng)理，中期研究院常務副院長、中國證券業(yè)協(xié)會專家評審會委員、深圳市金融信息專業(yè)委員會副會長、南開大學EMBA碩士、中央財經(jīng)大學碩士生導師、客座教授、陜西省咸陽市政府經(jīng)濟顧問。 二十年證券、期貨投研從業(yè)經(jīng)歷，是國內(nèi)首批盤算機程序化交易及企業(yè)全面風險管理專家。 ?。ㄘ熑尉庉嫞篐F048） |
